行业近况

广汽拟发行股份收购一汽旗下合资公司股权，一汽将成为广汽第二大且具有战略影响力的股东。 9 月14 日，广汽与一汽股份签署《意向协议》，拟通过发行股份购买一汽持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不改变广汽实际控制人，亦不构成重组上市。目前标的名称、交易比例及估值等核心条款尚未披露，最终方案仍待正式协议及监管审批。

评论

一汽经营基础相对稳健、广汽处于新能源转型与盈利筑底阶段。

2026 年1 至9 月，广汽销量逐步企稳，但自主新能源及合资投资收益承压仍使盈利处于筑底阶段。一汽经营规模及盈利基础相对稳健，红旗具备自主豪华品牌基础，合资品牌（一汽大众、一汽奥迪及一汽丰田）贡献稳健销量和利润来源，但在自主新能源规模、智能化迭代及南方市场布局方面仍有补强空间。

双方差异化资源禀赋形成较强互补。对于广汽，如果注入优质合资资产，一定程度上能够带来公司潜在的利润表改善；对于一汽，部分合资资产实现证券化，以资本拓生态。我们认为中长期可以期待双方进一步拓展到智电研发平台、联合采购降本、南北渠道整合、出海和合资资源协调等方面。

国内需求仍承压，但盈利下修充分、估值底部，整合信号形成利好。8 月乘用车批发/零售量分别为235.3/154.1 万辆，同比分别-4.3%/-22.8%，终端需求仍弱、价格竞争及传统合资盈利压力延续，但中报后，市场对车企全年盈利预测下修较为充分。估值方面，年初至今乘用车整车板块累计下跌25%，其中8 月以来又深度回调，部分头部车企当年P/E跌至10x以下、P/S跌至0.5x，逼近净现金水平，市场预期非常悲观。

估值与建议

若重组落地，有望成为央地车企跨区域整合的重要先例，释放积极反内卷信号，有望带动情绪转暖。重组推进细节、效果和对行业格局改善的影响仍待观察。

风险

需求不及预期、重组进度存在不确定性、竞争趋于激烈。