事件：公司发布2025年半年度报告。2025H1，公司实现收入 22.6亿元，同比+24.07%；实现归母净利润3.19 亿元，同比+917.66%。分季度看，公司实现收入13.82 亿元，同比+37.49%，环比+57.46%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+622.99%，环比-90.08%。

主业盈利稳健，投资收益增厚25H1 业绩。2025 年上半年，主业发展势头良好，其中光通信板块毛利率、利润同比上升；汽车线束、铜导体及电力工程板块营收规模增长。上半年，公司对联营企业权益法确认投资收益3.16 亿元，主要源于联营企业东昌投资的房地产业务板块本期处置项目子公司所产生的收益。

公司在夯实汽车线束、光缆的基础上，积极开拓新兴领域布局：1）光通信领域，公司已形成了从光芯片、光器件、光模块到光网络集成的全产业链布局。参股子公司鼎芯光电已建成国内稀缺的IDM 激光器芯片工厂，100G EML 激光器芯片获客户验证。2025 年2 月鼎芯光电科技项目正式开工，预计投产后将实现年产光子集成芯片约1500 万颗。2）高温超导领域，旗下东部超导主要生产第二代高温超导带材。公司在高温超导带材中采用IBAD+MOCVD 技术路线，依据独有的超导薄膜磁通钉扎技术立足行业。

可控核聚变磁体材料核心供应商，有望受益于产业化浪潮。我国高温超导正加速从实验室迈向产业化，2025 年5 月合肥中科院等离子体所主导BEST 项目启动，通过优化高温超导磁体设计支撑示范堆建设；2025 年下半年，上海聚变能源公司成立，标志我国聚变开发从“科研攻关”转向“产业转化”迈进。在产业化浪潮下，公司持续扩充高温超导带材产能，并与中科院、江西联创超导、能量奇点等客户保持密切合作，目前其第二代高温超导带材可应用于可控核聚变托卡马克设备，有望充分受益于产业化浪潮。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为46.9/56.24/71.26 亿元，归母净利润为2.68/1.53/2.07 亿元，PE 为57.18/99.89/74.13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；客户回款不及预期；研发进度不及预期