上证报中国证券网讯11月2日，中国人民银行发布公告称，为支持资本市场健康稳定发展，于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作，互换期限1年，可视情展期。这是SFISF创设以来第三次启动，目前已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元，参与机构家数与申报额度均超过前两次，机构申报积极性持续走高。

回顾来看，此前两次操作分别于2024年10月、2025年1月完成，操作金额分别为500亿元和550亿元，中标费率由20个基点降至10个基点。本次操作金额1000亿元，与前两次操作规模总和1050亿元接近。

国金证券第一时间响应监管号召、积极参与申报，以实际行动落实“报足、做实”要求，切实发挥金融机构维护资本市场稳定的作用。

工具走向成熟：从“鼓励申报”转向“督促落地”

国金证券非银行业首席分析师舒思勤表示，前两次SFISF操作规模合计1050亿元，且到期后均进行续作，本次操作金额与前两次总和接近，说明经过前两次使用，互换便利工具的效果得到了发挥，金融机构操作意愿强，我国首个支持资本市场的结构性货币政策工具走向成熟。

舒思勤进一步表示，本次操作落点在市场波动期，是逆周期调节下的主动操作，且与再贷款降息、护盘式回购规则优化、引导主动ETF加快建仓形成政策组合拳，监管多部门协同，信号意义强于前两次。

从执行意图看，明确要求各机构“报足、做实工具操作量，尽快形成工作实效”，大型机构和公开市场业务一级交易商要“发挥带头作用，拿到中央银行票据后尽快完成融资并开展投资，形成实际市场效应”——政策措辞从启动操作、鼓励参与，转变为看重实效、督促入市，要求资金真正流向权益市场。

政策框架升级：更注重市场稳定机制的长期建设

国金证券首席经济学家宋雪涛将本次政策窗口与2024年作了对比。他认为，两次政策窗口的核心差异体现在外部环境、政策准备和经济基础三个方面：2024年政策出台时，市场估值和风险偏好处于较低水平，政策重点在于扭转预期、提振信心;而本次政策出台前，国内经济结构转型和新质生产力发展已取得积极进展，同时经过两年多的实践，相关政策工具的运作机制更加成熟，政策储备和实施经验也更加充分。

宋雪涛表示，本次政策更加注重市场稳定机制的长期建设：互换便利扩容能够改善证券、基金等机构的资产流动性，提高其获取资金和逆周期配置股票的能力;回购增持再贷款转为长期制度性安排并进一步降低资金成本，有利于鼓励上市公司和主要股东持续回购增持，增强长期资金入市的积极性。两项工具相互配合，既能在短期改善市场流动性、缓解非理性波动，也有助于逐步建立更加稳定、可持续的市场资金供给机制，为资本市场长期健康发展创造条件。