5月国内销量大超预期,上修全年预期至620万辆;欧美5月电动车销量稳健,Q3增长有望提速。中汽协口径,5月电动车销45万辆,同环比+105.2%/+49.6%,远超此前35~40万辆预期,6月生产基本恢复,且政策刺激力度加大,上修6月预期至52-55万辆,Q2销量有望超125万辆,环比持平,随着下半年新车上市,我们上修全年销量预期至620万辆+,同增75%+。5月美国电动车销8.5万辆,同环比+47%/-2%,符合市场预期,我们预计2022年销量有望达110-130万辆。5月欧洲主流国家合计销15.0万辆,同环比+2%/+20%,整体渗透率19.6%,同环比+2.1/-0.1pct,我们预计2022年欧洲销量250万辆以上,同增20%左右。2022年全球电动车销量有望超980万辆,同增55%+。

电动车刺激政策力度加大,后续仍有超预期可能。工信部提出组织新一轮新能源车下乡,促进汽车消费。此外,北京、上海、深圳等超20个省市推出电动车购置补贴,其中上海置换纯电车给予1万元补贴,深圳对个人消费者购买新能源车最高给予1万元,且新投放2万指标,购置新能源车的中签者给予2万补贴,青岛、山东、浙江、湖南、海南等多地推出补贴刺激政策,刺激电动车销量加速恢复。同时,我们预计电动车购置税优惠有望延期延期,助力23年销量持续增长。

6月排产明显提升,7月将再上台阶完全恢复正常。5月底,特斯拉、上汽等车企基本恢复双班生产,6月基本已满产;锂电产业链排产开始恢复正常,6月环比增10%左右,已经明显改善,Q2核心公司排产环比中枢0~5%,排产低点已过。下半年为销售旺季,7月已有厂商反馈,排产将大幅上台阶,完全恢复正常,我们预计Q3排产环比增30-50%+,全年预计维持60-100%高增预期。

动力电池Q2盈利拐点明确,强烈看好电池板块;中游材料盈利趋势开始分化,但景气度回升明显。Q1为电池盈利低点,Q2盈利将明显修复,由于涨价执行滞后性,我们预计Q3均价进一步提升,叠加规模效应,2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。中游材料,盈利趋势有所分化,前驱体受益于一体化提升盈利有望回升;隔膜、结构件、导电剂基本维持稳定;负极Q2受原材料涨价影响,盈利水平小幅回落,我们预计Q3将回升;电解液六氟价格已回落至合理水平,我们预计将在20-25万/吨震荡,与大厂长单一致,龙头盈利趋稳;正极部分厂商Q2仍受益于一定的低价碳酸锂库存,因此盈利水平虽有下降,但仍可维持较高水平;铜箔Q2加工费下降2000-3000元/吨,Q3需求恢复,加工费基本可维持稳定。

投资建议:继续强推电动车板块,第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯,第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞,关注中科电气)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份);第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦)、三元(容百科技、华友钴业、当升科技)、铁锂(德方纳米)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四为价格持续维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)

风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。