投资要点：

下游需求的快速提升导致铜箔行业从2021年开始进入供需紧张的局势，公司把握行业机遇，积极进行扩产，有助于公司未来业绩的提升。

深耕铜箔领域，盈利能力显著好转

公司在铜箔领域深耕多年，技术水平位于行业前列，公司主营产品为铜箔产品，2021年公司营业收入44.46亿元，同比增长106.32%，归母净利润4.05亿元，同比增长7421.93%，其中铜箔产品贡献约92%的营收和92%的毛利，公司毛利率和净利率均显著回升，盈利能力大幅好转。

短期内供需紧张仍将延续，加工费有强力支撑由于铜箔扩产周期较长，动力电池和储能电池需求的快速提升导致行业呈现供需紧张的态势，预计2022年供需紧张的情况仍将持续，对于铜箔产品的加工费有强力支撑。

技术行业领先，积极建设产能

目前公司可批量供应4.5μm铜箔，已具备4μm铜箔的批量生产能力并已在2021年成功研发出3.5μm铜箔产品，公司在极薄铜箔领域处于行业领先地位。根据公司目前的产能规划，预计公司2022年设计产能将达到7万吨，2023年达到14万吨，2024年达到17万吨，随着下游需求的持续提升，预计公司未来的锂电铜箔产品出货量将有较大的提升幅度。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022至2024年营业收入分别为66.72亿元、95.05亿元、127.65亿元，同比增长分别为50.08%、42.46%、34.30%， 3年CAGR为42.13%；归母净利润分别为7.75亿元、12.46亿元、16.85亿元，同比增长分别为91.12%、60.88%、35.30%，3年CAGR为60.84%，对应EPS分别为0.44元、0.71元、0.97元，绝对估值法测得公司每股价值14.95元，可比公司平均估值19.47倍，鉴于行业需求的不断提升以及公司产能的陆续投放，结合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2022年33倍PE，目标价14.52元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，扩产进度不及预期风险，行业竞争加剧风险