事件：公司发布25 年一季报，营收与净利润同比大幅增长。25 年一季度公司实现营业收入92.87 亿元，同比增长61.19%，环比下降18.58%；归母净利润实现4.31 亿元，同比增长727.3%，环比下降28.1%。

25Q1 稀土原材料价格上涨带动利润上行。25Q1 受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好。25Q1 公司产品销量除抛光材料外均明显增长。25Q1 稀土氧化物产量为5730.86 吨，同比增长33.99%，销量为10558.42 吨，同比增长57.61%；稀土盐类产量为37449.60 吨，同比增长1.25%，销量为32090.78 吨，同比增长52.95%；稀土金属产量为12061.50 吨，同比增长56.5%，销量为11329.94 吨，同比增长46.55%；磁性材料产量为16417.14，同比增长40.88%，销量为16166.09 吨，同比增长46.63%；抛光材料产量为5415.15 吨，同比下降9.22%，销量为5302.16 吨，同比下降8.6%；储氢材料产量为497.90 吨，同比增长21.33%，销量为488.41 吨，同比增长20.79%。

25Q1 公司在生产经营方面做了一些优化。1）公司科学组产，灵活调整原料配置，一季度稀土冶炼分离产品产量、稀土金属产量及稀土功能材料产量实现同比增长；2）调整优化冶炼分离产线结构，大幅提升单镧、单铈生产能力；公司以市场为导向，推行小品种稀土产品研产销一体化机制，实现无油碳酸铈、低氯根碳酸铈等小特新产品投放市场。

盈利预测：我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.57、0.86、1.13 元，PE分别为40.8、27.1、20.5 倍。受美国关税政策影响，稀土作为中国重要反制资源，预计海外内稀土价差将持续扩大，进而海外稀土价格带动国内价格上涨，公司业绩有望受益，故维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风险、关税政策的不确定性风险等。