北方稀土发布三季报：Q3 实现营收114.25 亿元（ yoy+33.32%，qoq+19.27%），归母净利6.10 亿元（yoy+69.48%，qoq+21.84%）。2025年Q1-Q3 实现营收302.92 亿元（yoy+40.50%），归母净利15.41 亿元（yoy+280.27%），扣非净利13.62 亿元（yoy+412.02%）。在“逆全球化”趋势加剧背景下，稀土作为国家战略资源，在国家资源安全中的战略地位进一步凸显，维持增持评级。

三季度环比量价齐升，公司业绩环比表现亮眼

据三季报，2025Q3 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属/磁性材料生产量分别yoy+63.43%/+14.43%/+23.94%/+15.68% ， 同期， 对应销售量分别yoy+34.24%/+119.21%/+9.58%/+15.23%，产销双旺；环比看，前述产品对应销量环比Q2 分别+2.43%/+59.18%/+6.30%/+5.27%。此外，据Wind，Q3 氧化镨钕均价环比上涨25%，量价齐升，公司三季度业绩环比表现亮眼。

全面巩固规模优势，加快推进重点项目建设

公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设有序推进；与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立的北方金龙（包头）稀土有限公司有序开展5000 吨稀土分离项目前期工作；子公司包头市金蒙稀土有限责任公司4000 吨钕铁硼废料回收生产线项目加快建设；子公司北方中鑫安泰新材料（内蒙古）有限公司8000吨稀土金属及合金项目工程进度已完成约75%；子公司内蒙古北方稀土磁性材料有限责任公司5 万吨高性能钕铁硼速凝合金项目建设加快推进。

逆全球化背景下，稀土战略价值凸显

2025 年10 月9 日，商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定，以下物项未经许可不得出口：（一）稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体；（二）稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关生产线装配、调试、维护、维修、升级等技术。这是今年4 月以来，第二次关于稀土出口管制的措施。

在“逆全球化”趋势加剧背景下，稀土作为国家战略资源，具有军民两用属性，供给管控趋严，在国家资源安全中的战略地位进一步凸显。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为26.23/36.85/46.18 亿元（三年复合增速为66.29%），对应EPS 为0.73/1.02/1.28 元。可比公司2026 年一致预期PE 为57.9X，给予公司26 年57.9 倍PE，上调目标价为59.06 元（前值56.47 元，对应77.36 倍25 年PE）。

风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。