事件：

10 月28 日，公司发布2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入302.92 亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润15.41 亿元，同比增长280.27%。

观点：

主要产品量价齐升，业绩高速增长。三季度，公司主要产品销量高速增长，稀土盐类销量同比增长119.21%，稀土氧化物销量同比增长34.24%，同时主要产品销售价格上涨，主要产品量价齐升推动业绩高速增长。单三季度，公司营业收入114.25 亿元，同比增长33.32%，实现归母净利润6.1 亿元，同比增长69.48%。前三季度，公司实现营业收入302.92 亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润15.41 亿元，同比增长280.27%。

行业高景气度有望维持，持续整合产业链，提升综合竞争力。2025年一至三季度，公司主要产品在行业需求高增背景下实现大幅增长，同时价格中枢向上，支撑业绩上行。截至三季度末，公司合同负债较年初增长124.92%，未来业绩高速增长有保障。同时，公司持续加大研发力度，三季度研发费用同比增长43.55%，有望进一步提高全产业链整合度，提升竞争力。

盈利预测及投资评级：公司为全球最大的稀土企业集团和稀土产业基地，是我国稀土大集团之一，全产业链优势和规模优势显著。

在今年上半年以来的政策变动下，稀土产品价格中枢向上，公司有望持续受益。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.38/31.33/39.36 亿元，对应PE 分别为82.5/58.9/46.9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：稀土管制政策变动；地缘政治对抗升级；行业竞争加剧；宏观经济恢复不及预期；数据引用风险。