业绩回顾

1H26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：实现营业收入258 亿元，同比+36.7%；归母净利润20.53 亿元，同比+120.5%。其中2Q26 实现营业收入139 亿元，同比+45.5%，环比+17.5%；归母净利润11.35 亿元，同比+126.8%，环比+23.7%。

主要产品量价齐升推动公司盈利同比大幅增长。价格方面，据Wind，1H26 氧化镨钕均价74 万元/吨，同比+72%。成本方面，据公告，1H26 公司稀土精矿采购协议价同比+75%。我们测算1H26 公司吨氧化镨钕加工费同比+68%。利润率方面，1H26 公司毛利率同比+2.75ppt。产量方面，据公告，公司稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土新材料产量均创同期历史最高水平。

发展趋势

资源优势显著，轻稀土龙头强者恒强。公司依靠控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，坚持“做优做大稀土原料，做精做强稀土新材料，做专做特终端应用产品”的发展思路，已形成以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料领域建设为重点、终端应用为拓展方向的产业结构，并依托创新驱动发展战略持续促进产业结构调整和转型升级，实现稀土上中下游一体化发展，构筑了行业领先的全元素、全产业链竞争优势。

供需预期改善有望推动稀土价格走强，公司利润有望同步增厚。

我们认为，考虑到新能源车、机器人、AI 等新兴领域需求仍处于高速增长通道，下游采购旺季到来叠加磁材出口恢复，在缅甸供应扰动常存、国内供应增速有限的背景下，供需预期改善有望推动稀土价格偏强运行。在稀土价格中枢抬升的背景下，我们测算公司单吨氧化镨钕加工费同步增长，推动公司利润同步提升。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，当前股价对应2026/2027 年34.1/31.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好下降，下调目标价22.2%至50.49 元，对应2026/2027 年42.8/40.0 倍市盈率，较当前股价有25.69%的上行空间。

风险

产销量增长不及预期，价格下跌风险，原材料成本提升超预期。