事件：公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入257.99 亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润20.53 亿元，同比增长120.46%；扣非归母净利润20.51 亿元，同比增长128.79%。2026Q2 单季度营业收入139.40亿元，同比增长45.53%，环比增长17.55%；归母净利润11.35 亿元，同比增长126.77%， 环比增长23.72%； 扣非归母净利润11.68 亿元， 同比增长152.87%，环比增长32.22%。

主流稀土产品价格向好，公司毛利率稳步提升：2026 年上半年主流稀土产品价格走势向好， 百川盈孚数据显示，2026 上半年国内氧化镨钕74.1 万元/吨、同比+71.8%；氧化铈1.4 万元/吨，同比+31.5%；氧化铽620.1 万元/吨，同比-6.4%；氧化镝139.6 万元/吨，同比-16.2%。其中，氧化铈产品2026Q2价格同比+37.84%，环比+20.47%，价格显著上涨。报告期内公司经营质效稳步提升，镧铈类产品销量同比增长，进一步消化历史库存；稀土金属、磁性材料、抛光材料销量持续增长。主流稀土产品价格向好，叠加公司相关产品产销持续增长，带动盈利能力稳步提升，公司2026Q2 毛利率16.56%，环比提升3.34 个百分点。

重点项目稳步推进：公司绿色冶炼升级改造项目一期产线全线贯通；二期建设有序推进。公司成立合资公司建设含铈钕铁硼磁性材料项目，布局发展低成本、高性能、高稳定性的铈磁体系列产品研发与合作，扩大铈元素在稀土永磁中的占比，相较于目前市场主流稀土永磁钕铁硼产品，铈铁硼磁材具备更高的性价比优势。此外，报告期公司海实施稀土高能级科技创新平台建设项目，成立合资公司建设稀土金属合金产线等项目。

投资建议：全球地缘政治格局深度动荡，资源博弈加剧，稀土在科技、军工领域重要性凸显；海外稀土供给有限，国内供给刚性，稀土作为我国优势资源有望迎来估值重塑。公司是全球稀土行业龙头，不断强化稀土资源规模领先优势，巩固全国最大稀土战略资源基地地位， 有望迎来业绩估值双提升。预计公司2026-2028 年归母净利润为46.03/55.57/67.23 亿元， 对应EPS 为1.27/1.54/1.86 元，对应PE 为32/27/22x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）稀土磁材出口管控加严的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司新项目投产不及预期的风险。