投资要点

事件：公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收27.41 亿元，同比增长1.86%，归母净利润0.94 亿元，同比增长10.91%，实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长10.81%。Q3 实现营收/归母净利润9.57/0.46 亿元，同比增长0.09%/90.91%，环比增长7.05%/12.20%。公司业绩符合预期。

SMC 板块快速增长，P&S、MIM 基地布局即将完成：公司归母净利润增长较快，主要由于光伏逆变器、新能源汽车车载/充电桩等下游持续景气，公司将SMC 板块明确作为最优先级发展方向，新能源软磁复合材料销售收入持续快速增长。公司P&S、MIM 的生产基地布局预计今年将基本完成，预计随着生产基地布局和资源、人员等整合工作陆续完成，公司整体运营能力将有所提高。

软磁产能行业领先，产能利用率、产销率仍有提升空间。根据公司业绩说明会表述，山西东睦0.6 万吨软磁复合材料生产线基地目前已建成并部分投产，2023 年1 月子公司东睦科达将具备年产4 万吨的生产能力，公司软磁材料总产能将达4.6 万吨。

此外公司拟投资7 亿元建设年产6 万吨软磁材料产业基地项目，将其打造成SMC板块第二基地。根据我们测算，预计2022 年公司软磁材料销售量将达2.2 万吨，随着公司新产能陆续投产，以及在光伏等领域不断开发新客户，公司产能利用率、产销率仍有提升空间。

投资建议：基于公司下游光伏、新能源汽车、充电桩等领域持续高增长，公司软磁材料产能在2022-2023 年陆续投放，有望充分受益于高景气下游。此外公司P&S、MIM 等业务整合接近尾声，规模效应下有利于实现降本增效。我们预测公司2022年至2024 年每股收益分别为0.24、0.36 和0.35 元。净资产收益率分别为5.5%、8.2% 和7.7%，首次覆盖给予买入-B 建议。

风险提示：新建项目投、达产进度不及预期，新能源汽车等下游需求不及预期，汇率大幅波动，市场竞争加剧，疫情影响公司生产经营，对国际市场过于依赖等风险。