事件:

中国东航于8 月30 日发布2026 年半年度报告：2026H1 公司实现营业收入742.3 亿元，同比+11.1%；对应录得归母净利润-21.79 亿元，同比亏损扩大。

投资要点:

2026Q2 业绩亏损同比扩大。2026 年上半年公司实现营收742.3 亿元，同比+11.09%；对应归母净利润-21.79 亿元，同比亏损扩大。单季度看，2026Q1/Q2 公司实现营收分别为370.6/371.7 亿元，同比分别+10.94%/+11.25%，对应归母净利润分别为16.33/-38.12 亿元，二季度归母净利润受油价大涨影响同比亏损扩大。

油价上涨制约运力投放，国际线出行相对坚挺1）运力ASK：2026Q2 公司总ASK 同比-2.8%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别-4.6%/+1.1%/-8.7%。受燃油成本大幅上涨影响，公司被迫削减运力。

2）周转量RPK：2026Q2 公司总RPK 同比-1.1%，其中国内/国际/地区RPK 同比分别-4.7%/+6.6%/-5.4%。国内线及地区线周转量同比下降，国际线维持同比增长，出行相对坚挺。

3 ） 客座率： 2026Q2 公司综合/国内/国际/ 地区客座率分别为87.1%/87.0%/87.5%/86.1%，同比分别+1.5/-0.1/+4.6/+3.0pct，客座率提升明显。

4）机队规模：2026H1 末公司机队规模达到833 架，全年共引进17架净增7 架飞机。

单位座收增幅好于单位客收，成本涨幅明显

1）单位客公里收益：2026H1 公司单位客公里收益0.516 元，同比+5.7%，其中国内/国际/地区线同比分别+5.3%/+7.0%/+5.6%。

2026Q2 公司单位RPK 收入0.570 元，同比+12.5%，相应单位ASK收入0.496 元，同比+14.5%，燃油附加费同比增加带动单位收益提升。

2）单位座公里成本：2026H1 公司单位ASK 成本0.470 元，同比+13.1%；其中单位燃油成本0.185 元，同比+33.9%；单位非油成本0.286 元，同比+2.7%。2026Q2 公司单位ASK 成本0.537 元，同比+30.2%。受油价大幅上涨影响，公司单位成本增幅显著。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年公司实现营收1588、1669、1738 亿元，同比分别+13.45%、+5.12%、+4.17%，对应实现归母净利润分别为-21.60、44.39、73.55 亿元，同比分别-32.24%、+305.55%、+65.69%，对应每股收益分别为-0.10、0.20、0.33 元，9 月2 日收盘价对应2027、2028 年PE 分别为16.97、10.24 倍。关注油价回落、需求回升带来的票价利润弹性，维持公司“买入”评级。

风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争加剧风险，运力增幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。