行业近况

国内主要6 家上市航司已全部公告1 月经营数据。

评论

1 月国内供需环比继续上升，国际线延续恢复。1 月行业供需环比继续提升，6 家上市航司整体RPK/ASK环比上升13.5%/10.7%，恢复至2019 年同期的105%/108%；拆分看，国内线RPK/ASK环比上升14.8%/12.3%，恢复至2019 年同期123%/124%（vs. 2023 年12 月为113%/115%）；国际线RPK/ASK环比分别上升9.1%/6.2%，恢复至2019 年同期70%/77%（vs 2023 年12 月为65%/71%）。

1 月客座率表现亮眼反映高需求韧性。1 月供需关系表现亮眼，整体、国内客座率达79.5%、81.3%，较2019 年同期降幅收窄至1.8ppt、0.3ppt（为2023 年来最优水平）。票价方面，Flight AI显示2024 年1 月全行业国内、国际线全票价较2019 年同期涨幅6%/9%（2023 年12 月为13%/26%），我们认为这是因为1 月春运启动前仍为航空业淡季，行业提升运力投放的同时，采取以价换量策略，票价回落后，1 月高供给水平下客座率回补明显，彰显航空出行需求的韧性。

1 月6 家上市航司仍以新机型替代旧机型为主，净引进7 架飞机。根据公告，1 月6 家上市航司合计净引进7 架飞机，其中引进17 架，包括7 架A320、2 架A321、6 架B737、2 架ARJ21；退出10 架，包含7 架A320，2 架B737、1 架EMB190。截至1 月底6 家上市航司飞机共3174 架，剔除国航并表山航影响较2019 年底仅增加3.5%、较2022 年底仅增加1.4%。

春运量价双旺，建议关注假期后春运量价表现。2024 年春运期间民航量价双旺：客流端，除夕至大年初六民航日均旅客量216 万人次，较2019 同期提升20%（vs春运开始至除夕较2019 提升18%）。票价端，除夕至大年初六国内/国际平均票价分别较2019 同期提升20%/8%（vs春运开始至除夕较2019 提升17%/7%）。往后看，我们认为随着国际线稳步恢复，国内供需关系有望继续改善，淡季公商务需求表现改善有望提振全年行业收益水平，建议关注春节假期后民航春运表现，推荐中国东航（A/H）、春秋航空、吉祥航空、中航信（H股）。

估值与建议

维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

风险

经济不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国际线恢复不及预期。