1-2 月借助春运旺季迎开门红，全年民航出行值得期待1-2 月在春运旺季的推动下，航司积极增投运力，且客座率明显好转。A 股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）1-2 月累计整体供/需分别恢复至19 年同期117.0%/115.8%（23 年12 月为102%/98%），客座率82.1%，相比23 年12 月提升4.2pct，vs19 同期仅相差0.8pct。春运为24年旺季需求奠定良好基础，春运后需跟踪公商务出行数据。中长期我们认为民航供需改善及经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司飞机利用率，优化国内航线供需结构。推荐景气度持续向上的航空板块。

春运旺季需求旺盛，航司1Q24 盈利有望转正

根据交通部统计，2024 年春运40 天（1/26-3/5），民航日均发送旅客209万人次，同比提升51.1%，相比19 年提升14.5%，创历史新高，与此前假期相比恢复程度进一步提升，23 年春节假期/五一小长假/23 年暑运/23 年中秋国庆假期分别恢复至19 年同期的72%/104%/107%/113%。虽然1Q24航空煤油出厂价均价为6664 元/吨，仍处高位，但借助春运旺季，航司盈利有望在1Q24 环比转正。春运后公商务需求情况仍需观察，春季开工或将推动2Q 淡季运营数据呈现淡季不淡。

三大航旺季快速增投运力，国内线客座率vs19 同期仅差0.1pct三大航借助春运旺盛的需求，较大规模投放运力。三大航1-2 月累计整体供/需恢复至2019 年同期115.2%/113.8%（23 年12 月为101%/97%），客座率81.4%，相比23 年12 月提升4.3pct，vs19 同期相差1.0pct。其中国内线1-2 月累计供/需恢复至2019 年同期133.6%/133.5%，客座率82.5%，vs19 同期仅相差0.1pct，在春运旺季恢复较快；国际线供/需恢复至2019年同期82.2%/78.3%，客座率78.4%，vs19 同期相差3.8pct。展望之后，春运旺季结束运营数据或将有所回落，不过国际航线运力有望进一步恢复，提高宽体机运营效率。

中小航司客座率维持高位，航线结构有所分化

春运因私旅游探亲需求与中小航司航线结构更为匹配，春秋吉祥经营数据表现优异。春秋1-2 月累计整体供/需恢复至19 年同期的135.0%/134.7%（23年12 月为105%/107%），客座率91.9%，仅比2019 年同期低0.2pct，其中国内线1-2 月累计供/需恢复至19 年同期的171.0%/170.9%，客座率92.4%，比2019 年同期低0.1pct。吉祥航空1-2 月累计整体供/需恢复至19年同期的138.0%/139.2%（23 年12 月为119%/121%），客座率85.5%，比2019 年同期高0.8pct，同时由于宽体机的引入，国际线运投大幅提升，1-2 月累计供/需为19 年同期的147.3%/138.1%，客座率76.8%。

风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。