行业近况
国内主要6 家上市航司已全部公告3 月经营数据。
评论
3 月航空传统淡季,供需总量有所回落。3 月行业供需环比回落,六家上市航司整体RPK/ASK环比-8.9%/-5.3%,为2019 年同期的105%/119%;拆分看,国内线RPK/ASK环比-10.6%/-6.4%,为2019 年同期的119%/122%(vs. 2 月为130%/132%);国际线RPK/ASK环比分别-2.8%/-1.6%,恢复至2019 年同期77%/77%(vs 2 月为81%/82%)。
国内客座率企稳彰显需求韧性,国际客座率坚挺有望支撑国际增班。3 月六家航司整体客座率为81.4%,较2019 年同期-1.4ppt。拆分看,国内线客座率为82.0%,环比春运2 月下降,但高于国内线1 月客座率81.3%,较2019 年同期仅下降2.4ppt,国内需求在淡季仍体现出一定的需求韧性;国际客座率为80.1%,较2019 年同期提升0.7ppt,疫情以来较2019年同期首次出现提升,我们认为稳定的客座率是国际线恢复的前提,有望支撑国际航班增加。
3 月六家上市航司净引进14 架飞机,合计接收4 架737Max。3 月六家上市航司合计净引进14 架飞机,其中引进15 架,包括1 架A320neo、3 架A321neo、4 架B737Max(东航/南航/海航分别接收1/1/2 架)。截至3 月底,六家上市航司合计保有3196 架飞机,剔除国航并表山航影响较2019年底增加8.8%、较2022 年底仅增加2.2%。
票价改善趋势较为明确,行业需求季节性回暖或带来投资机会。根据FlightAI预售数据,3 月国内含税票价较2019 年同期-1.7%,4 月国内线(截至16 日)含税票价预计较2019 年同期+0.4%,我们预计五一假期票价较2019 年同期仍有较大涨幅。3 月为民航业传统淡季,我们认为未来量价改善趋势较为明确,建议关注需求恢复节点,尤其是五一等假期需求季节性回暖带来的情绪改善投资机会,推荐中国东航(A/H)、春秋航空、吉祥航空、中航信(H股)。
估值与建议
维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。
风险
经济不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,国际线恢复不及预期。