事件描述

公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入50.69 亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长688.61%。2026 年二季度，公司实现营业收入24.80 亿元，同比减少5.51%，实现归母净利润3.46 亿元，同比增长561.45%。

事件评论

来水偏丰自发水电高增，售电主业表现优异。2026 年上半年，得益于公司水电机组所处流域来水丰沛，公司完成上网电量14.71 亿千瓦时，同比增加52.13%；公司完成售电量65.28 亿千瓦时，同比减少4.03%。得益于自发电量高速增长，公司外购电量减少，同时外购电均价有所下降，公司外购电成本同比降低。电价方面，2026 年上半年，公司售电均价0.4693 元/千瓦时，同比减少0.0184 元/千瓦时，对应降幅3.77%。整体来看，虽然售电量及均价均有所回落，但得益于高毛利的自发电量保持高速增长，2026 年上半年公司电力业务实现利润总额3.13 亿元，同比增长83.51%，在来水改善的带动下电力业务表现优异。

综合能源业务表现偏弱，多重因素助力业绩高增。综合能源业务方面，2026 年上半年公司综合能源服务实现利润总额0.35 亿元，同比减少44.27%，主因系2026 年上半年永川松溉储能电站和龙盛储能电站由于调频次数和充放电调用次数减少、放电结算价格下调，导致项目利润同比减少以及重庆白涛燃机热电联产项目于去年10 月投产，2026 年上半年发电较少所致。虽然综合能源业务表现偏弱，但多重因素共同支撑公司业绩弹性释放：

1）2026 年上半年，锰业及贸易业务扭亏为盈，同比增利0.89 亿元，主因系2026 年上半年电解锰市场价格同比上行；2）2026 年上半年公司实现投资收益0.74 亿元，同比增加687.55%，主因系2026 年上半年公司处置部分参股公司股权取得投资收益，同时按权益法确认的部分参股公司投资收益同比增加。3）2026 年上半年，公司确认资产处置收益0.29 亿元，同比扭亏为盈、增利0.30 亿元，主因系全资子公司长兴电力按照补充协议确认京东方变电站处置收益、聚龙电力收到线路迁改补助款、万州公司确认报废固定资产处置利得。整体来看，虽然上半年公司综合能源业务贡献边际转弱，但得益于电力主业表现优异、锰业及贸易业务扭亏为盈、投资收益贡献增量等，公司2026 年上半年业绩表现优异，实现归母净利润3.78 亿元，同比增长688.61%；其中，二季度公司实现归母净利润3.46 亿元，同比增长561.45%。

盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.30 元、0.32 元及0.37 元，对应PE 分别为21.15 倍、19.58 倍及16.90倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、电价波动风险；

2、来水不及预期风险。