事件：

公司公布2023 年三季报，2023 年1-9 月，公司实现营业收入83.9 亿元，同比+1.71%；实现归母净利润3.37 亿元，同比-24.7%。其中Q3 实现归母净利润3.06 亿元，同比+83.52%。

点评：

三季度来水修复，配售电业务利润修复。

2023 年三季度重庆区域来水明显改善，7 月至9 月公司水电完成发电量10.6亿千瓦时，同比增长141.8%；完成上网电量10.5 亿千瓦时，同比增长141.7%。从盈利能力角度看，自发水电的盈利能力远高于外购电。2022 年公司自发水电的毛利率达到61.4%，同期外购电毛利率仅12.1%，自发水电毛利率高出外购电49.3pct。自发水电量同比上升，外购电成本同比下降。

售电量方面，由于新增大客户以及存量客户用电量增加，前三季度公司售电量同比上升3.88%至104 亿千瓦时，不含税售电均价同比+0.59%至0.49元/千瓦时。

售电量和售电价格的抬升叠加外购电成本的下降带动公司Q3 归母净利润同比大幅增长83.5%至3.06 亿元。

在建项目逐步落地，综合能源业务持续稳健发展。

存量项目方面，2023 年8 月，公司投资建设的永川区松溉独立储能电站项目（装机规模200MW/400MWh）和两江新区龙盛独立储能电站项目（装机规模100MW/200MWh）已全部并网投产，成为公司新的利润增长点。

增量项目方面，公司作为牵头方与鞍峡公司以及中冶南方组建联合体参与鞍钢集团有限公司下属控股子公司本钢板材股份有限公司高压作业区2×135MW 余气资源综合利用发电项目BOT 总包工程投标并成功中标。该项目符合国家产业政策、低碳节能要求以及公司主业发展方向，将有望持续提升公司综合能源业务规模和盈利能力。

控股股东增持，彰显发展信心。

公司控股股东长江电力计划从2023 年9 月28 日起的未来12 个月内，通过自有资金增持公司股份，增持金额在0.5-1 亿元。截至三季度末，长江电力持股比例13.74%，环比半年报增加0.01%。

投资建议：三季度自发电量大幅提升带动公司业绩实现较大增长，维持盈利预测，预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润5.16/9.16/12.52 亿元，对应PE 28.7/16.2/11.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电力需求降低；来水少导致发电量下降；外购电的成本进一步上升；综合能源业务进度推进不及预期等