定增收购匡时国际,袁亚非仍为公司实际控制人。4 月8 日,公司公告,定增预案,①收购资产:拟向匡时文化、董国强发行2.08 亿元股,发行价格为13.01 元/股,购买其持有的匡时国际100%股权(总作价27 亿元);②募集配套资金:拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305.21万股,本次发行价格16.12 元/股,募集配套资金不超过15 亿元。本次发行完成后,控股股东三胞集团(实际控制人袁亚非)持上市公司股份由21.6%变更为17.13%,袁亚非直接持有3.21%,刘益谦持有3.21%,三胞集团仍为公司的控股股东,袁亚非先生仍为本公司的实际控制人。

匡时国际:艺术品拍卖行,稀缺性极强。北京匡时国际拍卖有限公司成立于2005 年10 月,主要以拍卖中国古代、近现代书画,瓷玉杂项、当代水墨、现当代油画、雕塑等艺术品为主,并承接资产拍卖以及各类慈善拍卖。公告显示,匡时国际截至2015 年底,总资产7.74 亿元,净资产3.63 亿元;2014 年、2015 年年营收分别为2.10 亿元、2.41 亿元,净利润分别为6267.38万、1.22 亿元,未来业绩承诺:2016-18 年扣除非归母净利分别不低于1.5 亿元、2 亿元、2.6亿元。

艺术品拍卖市场进入“新常态”,不断调整走实。中国拍卖行业协会数据显示,2015 年我国文物艺术品拍卖成交额为280 亿元,2014 年我国文物艺术品成交额为315.47 亿,其中中国书画成交额205.96 亿,占当年文物艺术品拍卖成交额的65%。文物艺术品拍卖行业呈现集中化趋势,2014 年排名前10%的企业实收拍品款合计148.60 亿元,占整个市场的86.32%,较上年增长1.88 个百分点。其中排名前5 名企业所占市场份额为57.19%,较13 年上升1.30 个百分点;排名6-20 位企业所占市场份额为19.48%;其它企业所占市场份额为13.68%,较13 年降低1.88个百分点。2014 年在成交额过千万拍品中,四大企业占据数量与成交额最多,其中匡时国际成交额为3.17 亿,占比7.18%。拍卖行作为一个服务性中介,其主要受益来源是向买卖双方收取拍卖佣金,而在目前的执行惯例中,佣金的收取方式为按照落槌价的一定比例向买卖双方收取佣金,若单一标的的落槌价和一场拍卖会的总成交价越高,则拍卖行的佣金收入也就越高。

完善金融消费场景,实现多维应用渗透。公司本次收购匡时国际,一方面,为公司消费金融、供应链金融发展提供全新的文化交易应用场景,进一步丰富公司互联网金融产品客户,为其提供文化维度的应用场景,不断完善推进公司互联网金融战略,有效利用人流、商品流,借助消费金融或供应链金融产品实现盈利。另一方面,通过收购优质资产,推进多元化发展战略。本次收购后,公司将进入文化艺术品和分销信息及技术服务行业,实现公司现有类金融业务、互联网支付与文化产业的有机融合,积极拓展外延发展空间。

维持盈利预测,给予买入-A 评级,暂不考虑本次定增事项,我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.42 元、 0.46 元、0.51 元,当前股价对应PE 分别为46 倍、42 倍、38 倍,6 个月目标价为23.36 元。

风险提示:定增事项存在不确定性;业绩承诺不达预期、商誉减值风险等