行业观点

中信商贸零售指数上涨2.62%，跑赢沪深300 指数1.0 个百分点：上周，中信商贸零售指数上涨2.62%，同期上证指数上涨1.97%，沪深300 指数上涨1.62%。105 家样本公司中87 家上涨，10 家停牌，8 家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨2.61 个百分点，中信超市指数上涨1.93个百分点，中信连锁指数上涨2.44 个百分点，中信贸易指数上涨2.96 个百分点。截至2016 年10 月14 日，中信商贸零售板块动态估值55.X，相对沪深300 估值溢价率为343.2%，较上期末上升3.3 个百分点。

双11 题材个股表现活跃，黄金珠宝板块走势疲软：上周，大盘持续走高，商贸零售板块表现良好。综合5 个交易日来看，双11 题材个股引市场关注，南极电商、步步高涨幅居前。上海国资改革概念冲高震荡，上海九百、东方创业、新世界表现优异。事件型驱动个股活跃度较高，爱迪尔(定增将获批引发并购预期)、津劝业(重组终止，复牌补涨)、东百集团(物流地产项目稳步推进)受到市场热捧。前期积累一定涨幅的个股回调，大通燃气、大连友谊、茂业通信跌幅居前。国庆期间国际金价调整幅度较大，黄金珠宝板块走势疲软，老凤祥、萃华珠宝、秋林集团表现不佳。

本周板块配置和个股投资建议：零售板块需求面和业绩正处于谷底，短期尚未出现明显改善的信号，缺乏自上而下的整体性机会，未来投资主线仍在于主题性行情和自下而上的个股挖掘。我们认为下周板块相对收益将持续，短期建议重视双十一主题行情和重资产零售企业价值重估两大主线，同时自下而上精选个股机会。

1）过往年度双11 预热期零售和电商板块都有相对收益，10 月建议继续重视电商、快递物流产业链以及布局线上的品牌商，推荐南极电商、跨境通、苏宁云商、上海家化；2）重资产百货价值重估是贯穿板块的长期投资主线，我们应用商业地产REITs 的评估方法测算零售上市企业的自有物业价值，发现市值较NAV 折让严重，物业资产证券化实践和未来reits 产品开闸将释放物业价值，提振板块投资热情，推荐欧亚集团、大商股份、鄂武商、新世界、银座股份；3）继续推荐受益央企改革、盈利能力缓慢回升的飞亚达A，定增即将获批、布局钻石产业链并购的爱迪尔，定增稳步推进、年内有望落地60 万方物流地产运营面积的东百集团。

上周推荐组合回顾

上周推荐的投资组合中，爱迪尔（相对收益10.07%）、南极电商（相对收益5.57%）、东百集团（相对收益4.46%）、步步高（相对收益3.96%）均跑赢板块，苏宁云商（相对收益-0.50%）、飞亚达A（相对收益-1.39%）、欧亚集团（相对收益-1.78%）、跨境通（相对收益-1.80%）、鄂武商A（相对收益-2.36%）跑输行业。

风险提示

1、经济低迷，中高端消费进一步下滑；2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。