可选消费近期观察：二季度保持平稳复苏，三四线城市消费升级趋势明显从已经披露的社零及重点百家和50 家数据来看，二季度消费整体保持了平稳并且复苏的态势，其中以珠宝、化妆品、家电家居等为代表的品类复苏迹象相对最为明显。这一方面来自于过去两年房地产市场爆发所产生的后市场需求，同时也反映了经济增长下行过程中由房价核心驱动的财富效应。

我国的可选消费市场早已进入买方市场，城镇化和财富集中使得一线及部分二线城市率先完成了消费者的中产化和消费能力的相应进阶，而随着三四线城市基础设施的完善，更多的人口向三四线开始集中乃至“回流”，这里消费升级体现在收入更快速的增长曲线所产生的消费价格承受能力的提升，相对较高价格但产品力增强非常明显的商品将尤为受到欢迎。

可选消费投资建议：看复苏看长，建议关注细分板块及个股对于可选消费渠道而言，需要在不同层级的市场抓住相应的消费复苏机会。

从个股上而言，百货公司我们继续推荐合肥百货（000417）、鄂武商A（000501）等，受益于三四线消费升级的大逻辑没有变化，中报预期仍将有不错的增长；专业连锁我们继续推荐珠宝细分领域的龙头老凤祥（600612）及积极布局二三线市场的通灵珠宝（603900），目前的PEG均在1 倍附近，中报预计也将有不俗表现；此外还有，通过店面转型迎来盈利能力修复的苏宁云商（002024）将进一步延续拐点向上的趋势，同样在电器3C 领域拥有较大市场份额的宏图高科（600122），正通过引入新奇特等差异化品类来拥抱市场的变化。

必选消费近期观察：亚马逊收购全食食品超市，线上线下融合成必然趋势上周五晚间亚马逊宣布收购全食食品超市，其象征意义不亚于阿里投资三江购物，均是线上绝对龙头对超市品类线下渠道的重要布局。尽管两家电商巨头的核心模式不一样，阿里纯平台，亚马逊自营及平台兼顾，但均通过投资线下更高频的必选快消品零售渠道来实现：（1）增强线上聚客力（2）获得高频线下数据入口。

必选消费投资建议：看催化看短，关注亚马逊收购全食所带来的题材映射我们建议关注此次收购给必选消费渠道所带来的题材映射。随着碎片化时代来临，更多的消费者客户将被掌握更强追踪能力和服务能力的竞争对手所抢走，而追踪和服务能力的背后是对消费者信息的捕捉、分析与反馈，进一步的取决于信息处理能力，包括大数据、人工智能等。对于渠道公司而言独立掌握这样的能力并不现实，从数据积累以及财务条件看投入产出也不经济，而引入具备相应能力的战略投资者，比如BAT，将有助于相应能力的快速获得与应用。我们建议继续关注超市龙头公司永辉超市（601933）的等题材表现。

风险提示：经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。