艺术品拍卖第一股，上市有助品牌提升：公司总作价 27 亿元购买匡时国际100%股权，成为深沪市场的艺术品拍卖第一家公司，具有稀缺性。匡时在国内艺术品拍卖市场上排名第三，其承诺16 年、17 年利润不低于1.5 亿、2 亿元。艺术品拍卖市场与经济、流动性关联度较高，近两年回归“新常态”，去年成交额下降15%，今年有企稳回升的趋势。行业预计会向“集中度提升”和“商业模式升级”发展。目前拍卖盈利模式是交易佣金，以及差价款；未来会向资产管理服务和金融化方面发展。匡时借助上市公司的品牌和资金支持，有望在行业转型中占有先机；匡时2016 年春拍实现25.6 亿元成交量，创历史新高，今年净利润有望超预期。

3C 零售的发展基础上，转型“新奇特”：3C 零售连锁系公司的核心主业与传统业务，其业务收入近三年占比保持在 80%左右，并以统一的“宏图三胞”商标自营。宏图三胞将向“新奇特、高科技、互联网”新的品牌定位；大力拓展在智能穿戴、智能家庭以及健康运动等品类方面的新奇特产品， 重点加大Brookstore 产品品类；预计毛利率有显著提升。集团拥有大量相关优质资源。

积极布局消费金融：公司全年100%股权收购国采支付，国采支付拥有央行颁发的互联网支付，移动支付和电话支付的第三方支付牌照。国采支付目前围绕集团内部优势资源，为供应链上企业和消费者建立账户体系，满足各业务在线上线下的经营需求，构建完整的闭环体系，力争围绕集团资源打造“入口、资金、账户、数据”的生态圈体系。预计业务量预计达到500-800 亿。

匡时文化有文化消费场景，公司集团有个人消费金融场景，3C产品的供应链体系。通过支付的连接，有望在公司消费金融、供应链金融方面实现大的突破，实现业务和利润的双赢。

投资建议

考虑本次定增事项，我们预计公司 16-17 年备考利润为5.8 亿、6.22亿，对应 EPS 分别为 0.40 元、 0.43 元；同时，公司持有华泰证券和江苏银行股票市值31 亿元左右。考虑到艺术品拍卖公司在资本市场的稀缺性和公司的积极转型，给予公司“增持”评级。

风险提示：1）收购进展不及预期；2）消费金融布局低于预期。