事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入47.92 亿元，同比+18.3%；归母净利润0.83 亿元，同比+44.6%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比扭亏；经营活动现金流净额2.81 亿元，上年同期为净流出4.60 亿元。分季度看，2026Q2 实现营业收入23.82 亿元，同比+28.2%、环比-1.2%；归母净利润1.11亿元，同比+358.7%、环比扭亏；扣非归母净利润1.22 亿元，同环比扭亏。

2026H1 煤炭销量和售价同比增长，Q2 吨煤毛利环比提升。2026H1 公司煤炭产量和销量分别为692.7、672.2 万吨，同比分别-8.6%、+11.2%；吨煤售价565 元，同比+16.3%；吨煤毛利194 元，同比+30.9%；煤炭业务毛利率34.3%，同比+3.8pct。分季度看，2026Q2 煤炭产量和销量分别为336.9、322.4 万吨，同比分别-13.4%、+2.2%，环比分别-5.3%、-7.8%；吨煤售价597 元，同比+36.2%、环比+11.3%；吨煤毛利230 元，同比+144.1%、环比+42.7%；煤炭业务毛利率38.5%，同比+17.0pct、环比+8.5pct。

2026H1 尿素售价同比上涨，Q2 吨尿素毛利同比提升。2026H1 公司尿素产量和销量分别为39.0、38.1 万吨，同比分别-3.9%、-3.2%；吨尿素售价1744 元，同比+9.7%；吨尿素毛利296 元，同比+221.3%；尿素业务毛利率17.0%，同比+11.2pct。分季度看，2026Q2 尿素产量和销量分别为16.9、15.0 万吨，同比分别-19.2%、-20.0%，环比分别-23.2%、-35.2%；吨尿素售价1772 元，同比+6.5%、环比+2.6%；吨尿素毛利286 元，同比+52.8%、环比-5.9%；尿素业务毛利率16.1%，同比+4.9pct、环比-1.4pct。

煤炭项目有序推进，煤化工升级改造预计年底转入试生产。煤炭项目方面，芦河煤业90 万吨/年矿井井巷三期在建，预计2027 年3 月进入联合试运转，投产后公司控股生产矿井产能将增至1590 万吨/年；永胜煤业下组煤延深项目于2026 年2 月进入联合试运转、8 月通过综合竣工验收；寺头煤业完成工商注册及探转采核查，正在推进勘探和储量备案。煤化工方面，煤化工节能环保升级改造项目预计2026年底转入试生产，建成后将具备合成氨49 万吨、尿素56 万吨、LNG 9.4 万吨及98%浓硫酸5.6 万吨的年产能。

投资建议：考虑到煤炭价格已从底部反弹且能源形势紧张，煤价有望维持高位；公司煤炭毛利率较高，利润弹性强。综合分析，我们预计公司2026-2028 年归母净　　利润分别为4.06/5.70/6.97 亿元，同比增长175.3%/40.2%/22.3%；对应EPS 分别为0.28/0.39/0.47 元，按2026 年8 月28 日收盘价7.32 元计算，对应PE 分别为26.3/18.8/15.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险，部分企业停产对经营造成阶段性影响的风险。