本报告导读：

供给：8 月国内产量及进口量高位，后续产量或受安监趋严限制；需求：8 月火电增速转负，焦煤焦炭需求较好；地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。

摘要：

事件：9月15日，统计局公布8月煤炭产业链数据。

供给：8 月国内产量及进口量高位，后续产量或受安监趋严限制。

1）8 月，全国生产原煤3.82 亿吨，同比增长2.0%，环比增长1.2%，日均产量1233 万吨，环比提高15 万吨/日，产量恢复至高位。9 月以来，全国及煤炭主产区纷纷进行安监升级，后续或在一定程度上限制煤炭产量；2）8 月，我国进口煤炭4433 万吨， 同比增长66.9%，环比增长12.9%，进口量维持高位。

需求：8 月火电增速转负，焦煤焦炭需求较好。1）8 月火电发电量同比下降2.2%，增速由正转负，一方面由于去年高基数，另一方面今年汛期来水改善，水电出力（同比+18.5%，环比+21.0%）挤出效应导致；2）8 月焦炭、生铁、水泥产量分别同比+6.0%、+4.8%、-2.0%，焦煤下游焦炭、高炉钢铁开工率仍处高位，支撑焦煤需求，8.25 日，工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》提出2023 年钢铁行业供需保持动态平衡，平控预期下降，9 月以来，铁水产量进一步提高至近年来高位；3）地产仍旧疲软，8 月房屋新开工和施工面积分别同比-23.0%和-28.8%， 商品房销售面积同比-24.0%。

地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8 月31 日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷款利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格弹性更大：1）于煤炭而言虽2023 年受进口冲击价格由年初的1200 跌至当下的900 余元，但该价格仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）政策加码下，市场风险偏好预计从底部逐步抬升，煤炭作为高股息板块，有望优先修复，成为顺周期龙头板块。

投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创； 3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业；5）成长标的：中国旭阳集团、华阳股份、昊华能源等。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；非电行业用煤需求不及预期。