事件：公司发布 2026 年中期财务报告，2026 年上半年实现营业收入 126.15亿元/-57.5%，归母净利润 0.13 亿元，同比扭亏为盈，2026Q2 单季度实现营业收入 49.22 亿元/-67.7%，环比-36%，归母净利润 0.03 亿元，同比扭亏为盈，环比-69.6%。

高端产品份额提升，降本增效卓有成效。2026 年上半年公司业绩短期承压，主要系 2025 年 9 月完成再生资源及再生科技股权转让交割，不再纳入合并报表范围。分产品看，2026 年上半年黑色金属冶炼及压延加工营业收入占比72.9%，其中热轧钢材占比 56.1%、OEM 钢材占比 15.1%，公司累计生产钢铁产品 222.68 万吨，其中高精尖产品产量 14.08 万吨，同比实现翻番，新产品产量 30.32 万吨，达成目标进度；工业纯铁实现低锰纯铁百炉快换连浇稳定批量生产，拓展剪板加工配送能力，取向硅钢产量大幅增长，终轧温度命中率、热轧成材率等指标控制精度显著提升，创历史新高，成功试制高牌号无取向硅钢 NW250 与低温高磁感取向硅钢 NQG01，此外金属贸易与产业数字化营业收入分别占比 22.8% 与 3.4%。2026 年上半年公司实现销售毛利率3.9%/+2.5pct、销售净利率 0.1%/+0.5pct、加权 ROE 0.1%/+0.7pct，2026Q2单季度实现销售毛利率 4.8%/+3.7pct、销售净利率 0.1%/+0.6pct、加权 ROE0%/+0.4pct，协同推进购销两端降本增效，新增优质采购供应商 59 家，煤焦、合金直供比同步提升超 16%。

产业数字化崭露头角，未来业绩贡献可期。截至 2026Q2 公司杭钢云项目已建设完成机柜 7,872 个，累计启用机柜数量 4,835 个，在架服务器及网络设备33,063 台，其余建成机柜均具备投用条件，浙江云一期（北区）项目规划建设5 栋数据楼，2026Q1 已尽数交付，截至 2026Q2 累计投入运营机柜 6,908 个，上电机柜 4,605 个。同时由杭钢云公司投资 2.94 亿元建设的杭钢云高性能智能算力服务项目，致力于构建 1,152PFlops (FP16) 智算集群，所有网络设备已完成上架安装，平台软件部署工作紧锣密鼓。

投资建议：公司作为浙江省内唯一大型钢铁联合企业，正处于向“智能制造+数字经济”迈进的关键阶段，低估值下配置价值突显，我们调整公司 2026/2027年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.67/1.17/1.42 亿元，EPS 为 0.02/0.03/0.04 元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：国内外钢铁产业政策变动的风险；上游原材料与原燃料价格持续处于高位的风险；产业数字化应用落地不及预期的风险等。