事件描述

杭钢股份发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入144.49亿元，同比下降15.91%；营业成本139.07亿元，同比下降16.45%；实现归属于母公司净利润0.11亿元；2014年实现EPS为0.01元。

4季度公司实现营业收入29.51亿元，同比下降34.06%；营业成本28.54亿元，同比下降33.24%；实现归属于母公司股东净利润0.06亿元，去年同期为0.52亿元；4季度实现EPS0.01元，3季度EPS为0.00元。

2014年度利润分配方案为每10股派发现金股利0.05元（含税），不送红股，共计分配股利419.47万元，不以公积金转增股本。

事件评论

置出资产业绩下滑：受制于行业低迷，2014年公司原有的400万吨钢材产能业绩出现下滑。具体而言，公司全年收入下滑近16%、毛利率略有改善，符合行业整体特征，这是由2014年地产等下游需求下滑致使钢价下跌，同时外矿扩产严重致使矿价跌幅更大，最终带来冶炼环节盈利能力提升所导致。此外，2014年公司参股子公司实施利润分配同比减少导致投资收益同比下滑，加重了公司业绩下滑程度。

收入及毛利率下降，4季度主营下滑：无论同比还是环比，收入与毛利率下滑均导致公司4季度主营业绩出现明显下滑，不过，由于政府补助增加导致公司4季度营业外收入同环比增长明显，缓解了公司业绩同比下滑幅度并导致环比出现改善。

期待“钢铁+环保”健步走：公司3月底公告资产重组预案，一旦完成资产重组，公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%，其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷，紫光环保主营污水处理，再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等，再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略，其中钢铁产能盈利能力提升，环保业务景气正盛，叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等，公司后期业务发展健步走值得期待。

假设重组完成，以置入资产作为盈利预测对象，预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元，维持“推荐”评级。