事件:

2025 年3 月28 日，太极集团发布2025 年年报：2025 年公司实现营收105.00 亿元（同比-15.23%），归母净利润1.20 亿元（同比+352.38%），扣非归母净利润0.44 亿元（同比+13.32%）。

投资要点:

受市场存量消耗及医药相关政策影响，2025 年公司业绩出现短期较大波动。公司2025 年实现营业收入105.00 亿元（同比-15.23%），其中医药工业实现销售收入52 亿元（同比-26.11%）；医药商业实现销售收入62.10 亿元（同比-7.86%）；中药材资源板块实现销售收入11.83 亿元（同比+12.39%）。2025 年公司实现归母净利润1.20 亿元，扣非归母净利润0.44 亿元。

2025 年公司工业营销深度重塑，为“十五五”增长奠定基础。一是在“销”的基础上强化“营”，持续加强产品策略、学术建设、品牌建设。二是在OTC 基础上强化医疗销售，在院内销售方面，鼻窦炎口服液、通天口服液分别同比增长40.5%、35.2%；在院线准入方面，新增医疗机构准入超1.6 万家次，其中三级医院超800 家；在麻精专线方面，开展高标准的学术活动，加快配送归渠。三是在渠道销售的基础上强化终端动销，藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售突破1 亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长。四是在代理基础上强化自营式代理，加快推进由代理向自营或自营式代理转化。

长期来看，看好“太极”品牌力培育及公司产品矩阵。我们认为短期受到社会库存消化等影响公司财报出现波动，但是公司持续培育“太极”品牌力，推进藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品学术营销转型，在OTC 品牌和院内学术共振的情况下，公司以藿香正气口服液为核心的消化系统药品、以急支糖浆为核心的呼吸系统用药等工业药品管线长期成长空间仍然较大。

盈利预测和投资评级我们预计2026-2028 年公司营收预测分别为112.03 / 121.72 / 129.75 亿元， 归母净利润预测分别为3.76/5.00/6.52 亿元，对应当前股价PE 为24.64/18.54/14.22 倍，中长期来看，公司产品群储备丰富、“太极”品牌力持续增强，市　　场开发潜力较大，看好公司长期成长性，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。