业绩简评

2026 年 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现收入 71.76 亿元，同比-11.27%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-84.50%；实现扣非归母净利润-0.35 亿元。

单季度看，2026 年 Q3 公司实现收入 20.92 亿元，同比-13.93%；归母净利润-0.62 亿元；扣非归母净利润-0.75 亿元。

经营分析

集采及止咳类产品下滑，工业毛利率同比提升。受集采产品及止咳类产品市场整体销量下降影响，公司前三季度收入同比下滑；整体毛利率 28.93+%0，.3同7p比ct，其中 Q3 单季毛利率约 21.6%，同比下降约 9.0pct。分业务看，医药工业实现收入 33.87 亿元，同比-15.87%，毛利率 46.76%，同比+3.24pct；医药商业实现收入44.83 亿元，同比-4.77%。分治疗领域看，（1）消化及代谢用药收入 12.42 亿元，同比-4.37%，毛利率同比+6.07pct；（2）呼吸系统用药收入 9.10 亿元，同比-21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少；（3）抗感染药物收入同比-63.75%，主要系益保世灵销售额减少；（4）抗肿瘤及免疫调节用药收入同比-45.45%，主要系小金片销售额减少。

组织架构调整，运营效率有望进一步提升。2026 年 10 月 19 日，公司发布公告，设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运营中心，撤销战略与运营部。本次机构调整完成后，公司总部职能部门由 15 个调整为 14 个，组织架构优化，有望进一步提升总部“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。

盈利预测、估值与评级

考虑到市场环境变化的影响，我们将公司 26-28 年归母净利润预测由 3.0 亿元/4.6 亿元/6.3 亿元调整至 0.67 亿元/1.94 亿元/3.29 亿元,EPS 分别为 0.12/0.35/0.60 元，现价对应 26-28 年 PE分别为 110/38/23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策 力度加强风险。