公司近况

12 月6 日，公司公告拟收购控股股东信产集团下属子公司国网信通亿力科技有限责任公司（简称“亿力科技”），以推动承诺有效履行，进一步提高公司经营质量。

评论

收购信产集团旗下资产，解决同业竞争再进一步。公司2019 年重大资产重组时，公司控股股东信产集团和间接控股股东国家电网出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺5 年内完成与上市公司存在重合业务的技术整合、业务梳理等工作。亿力科技与公司在通信集采领域存在业务重合，本次收购为解决信产集团内部同业竞争迈出坚实一步。我们认为国网信通作为国家电网旗下数智化转型的重要平台，未来有望承接更多集团优质资产，并且在外部政策支持下，公司有望逐渐通过业务调整、资产整合等方式消除与信产集团等主体的同业竞争。

收购有望增厚上市公司业绩，加强业务协同。亿力科技主要从事企业数据、协同办公、配网信息化技术应用及服务等业务。根据公司公告，亿力科技2023 年实现营业收入/净利润26.36/1.88 亿元，截至2024 年9 月30日，总资产/净资产32.57/12.45 亿元。根据我们统计，亿力科技在2024 年国网1-5 批变电设备招标中获得通信网设备集成订单合计4.5 亿元（vs. 国网信通15.1 亿元），在国网1-4 批数字化服务招标中获得订单1.7 亿元，主要包括数据中台、网上国网等项目。我们认为本次收购有望强化上市公司与标的公司之间的业务协同，强化国网信通在国网数字化领域的头部地位。

2024 年国网数字化集招小幅低于预期，看好电网数字化长期趋势。2024年国网数字化招标金额合计72.0 亿元，其中数字化设备/数字化服务招标金额分别为45.6/26.4 亿元。数字化设备招标同比+18.4%，主要系调度、人工智能等产品需求增加；数字化服务招标同比-39.7%，我们认为主要受到招标节奏滞后影响。国网信通获得订单10.85 亿元，同比-26.6%，主要系数字化设备及调度类产品招标量占比较高所致。长期来看，我们认为国网数字化整体趋势不改，公司作为国网系核心信息通信服务商有望受益。

盈利预测与估值

考虑2024 年国网数字化招标下滑，我们分别下调2024/2025 年盈利预测8.0%/7.6%至9.36/10.84 亿元，当前股价对应2024/2025 年28.4 倍/24.5倍市盈率。考虑市场估值中枢上移且公司电网数字化业务较强成长性，维持跑赢行业评级和26.35 元目标价，对应33.8 倍2024 年市盈率和29.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

风险

电网数字化投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。