事件描述

公司发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年，公司全年营业收入106.3 亿元，同比+2.0%；归母净利润6.6 亿元，同比-19.5%；扣非净利润6.0 亿元，同比-13.7%。单季度看，公司2025Q4营业收入49.4 亿元，同比-2.2%，环比+128.4%；归母净利润3.1 亿元，同比-29.1%，环比+259.2%；扣非净利润3.1 亿元，同比-23.0%，环比+269.5%。与此前业绩快报基本一致。公司2026Q1 营业收入13.4 亿元，同比-3.1%，环比-72.8%；归母净利润0.043 亿元，同比-24.5%，环比-98.6%；扣非净利润0.035 亿元，同比-86.4%，环比-98.9%。

事件评论

收入端，公司2025 年全年数字化基础设施业务收入53.78 亿元，同比+12.01%；电力数字化应用业务收入25.01 亿元，同比-17.89%；企业数字化应用业务收入14.45 亿元，同比+2.76%；前沿技术创新（人工智能）业务收入6.63 亿元，同比+38.21%；能源创新服务业务收入2.98 亿元，同比-4.47%；大数据业务收入3.31 亿元，同比-9.64%。其中，前沿技术创新（人工智能）业务主要系人工智能相关产品及服务等业务增长；数字化基础设施业务主要系信息化及通信集采业务规模增长；电力数字化业务主要系营销2.0 系统等电力营销业务规模下降；大数据业务主要系数据资源管理、数据运营等业务规模下降。

毛利端，公司2025 年全年毛利率达17.16%，同比-2.60pct；2025Q4 单季度毛利率达14.08%，同比-3.43pct，环比-2.06pct。分板块看，公司2025 年全年数字化基础设施业务毛利率达11.94%，同比-3.29pct；电力数字化应用业务毛利率达19.79%，同比-0.96pct；企业数字化应用业务毛利率达26.21%，同比-5.64pct；前沿技术创新（人工智能）业务毛利率达21.83%，同比+6.25pct；能源创新服务业务毛利率达28.49%，同比-1.30pct；大数据业务毛利率达22.80%，同比+0.09pct。数字化基础设施、电力数字化、企业数字化、能源创新服务等业务毛利率均有所降低，前沿技术创新（人工智能）业务因业务创新属性较强，毛利率有较大幅度的提升。公司2026Q1 单季度毛利率达13.30%，同比-7.02pct，环比-0.78pct，预计主要因交付的项目毛利率水平承压。

费用端，公司2025 年全年四项费用率达9.85%，同比-2.15pct，各项费用率均有一定的下降。公司2026Q1 四项费用率达14.55%，同比-7.15pct，其中销售、管理和研发费用率均有下降。毛利率降低的背景下，公司在费用端进行了较好的控制。

公司持续聚焦前瞻性业务与产业链优质技术产品，系统性推进业务孵化、产品打造与市场推广，补齐业务短板、培育新增长极。公司2026 年全年营业收入目标为125.51 亿元，同比增长幅度达18%，彰显发展信心。我们预计公司2026 年归母净利润可达约7.96 亿元，对应PE 约27 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电网数字化投资和发展速度不及预期；

2、网外业务进展速度不及预期。