观点聚焦

投资建议

我们认为随着新能源装机的快速增长，电网消纳瓶颈逐渐显现，同时电力保供压力犹在，新型电力系统转型迫在眉睫，建设亟待加速。我们看好电网投资增速持续稳健增长以及电力市场化改革持续推进，建议投资者重点关注下半年三条投资主线：配电网、用户侧与虚拟电厂、电力设备出海。

理由

主线1：分布式电源与充电桩催化配电网改造浪潮。分布式光伏与充电桩广泛接入带来配电网扩容与智能化改造需求，我们认为“十四五”前期电网投资侧重于主网环节，旨在提升主网架支撑能力和电力保供；展望“十四五”末期以及向“十五五”看，电网投资或逐渐向配网侧倾斜，解决配电网承载力短板，具体途径包括：配变扩容、配网台区储能、新一代配电自动化系统、一二次融合、台区智能融合终端、智能物联电能表、新型电力电子设备等，看好相关设备厂商受益于行业增长。

主线2：用户侧蓝海孕育虚拟电厂新业态。我们认为虚拟电厂能够有效聚合分布式资源，为电网提供额外的调节能力，发展潜力大。我们预测到2025 年我国虚拟电厂可聚合资源空间或达到500GW以上。当前国内虚拟电厂盈利模式较为单一，主要依靠需求侧响应补贴。随着电力市场不断完善商业模式有望改善。在发展初期，我们重点看好虚拟电厂软硬件需求放量，带动相关厂商业绩增长，长期来看关注盈利模式改善驱动虚拟电厂运营商受益。

主线3：全球电网投资增长带动电力设备出海。我们看好全球电网投资保持增长，“一带一路”国家新能源消纳有望带动电力设备需求。我们认为中国供应链的优势地位、技术实力突出，随着海外战略的逐步深化，头部电力设备企业有望把握海外市场机遇。建议关注电力一次设备出海、用电解决方案出海、国企出海三条主线。

盈利预测与估值

我们建议关注新型电力系统下半年三条主线：1）配电网：推荐国电南瑞、许继电气；建议关注：四方股份、东方电子、南网科技（均未覆盖）。2）用户侧与虚拟电厂：推荐国网信通、安科瑞、国能日新（与TMT组联合覆盖）、威胜信息（与TMT组联合覆盖），建议关注：苏文电能（未覆盖）、清大科越（未上市）。3）电力设备出海：推荐思源电气、华明装备、平高电气，建议关注：海兴电力（未覆盖）。

风险

电网投资不及预期，电力市场化改革政策落地不及预期。