事件：公司发布2025 年业绩快报，2025 年全年实现营业收入147.2 亿元，同比+0.5%，实现归母净利润12.3 亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润11.9 亿元，同比-2.8%。对应单25Q4 实现营业收入16.6 亿元，同比+5.2%，实现归母净利润-0.1 亿元（24Q4-2.2 亿元），实现扣非归母净利润-0.3 亿元（24Q4-0.8 亿元），

营收稳健增长，受益于成本红利，毛利率同步提升，营销费用有所增长。

2025 年，公司在“嘉速扬帆”战略指引下，积极应对外部环境变化，通过持续推进优化产品结构，加速新品布局，积极拓展非现饮渠道，不断深耕“大城市”计划等重点业务举措，展现出良好的经营韧性。2025 年，公司销量同比+0.68%，优于行业表现，营业总收入同步保持稳健增长。同时，受益于大宗原材料成本的下降和供应网络优化项目带来了成本节约，毛利率有所提升。此外，为巩固和拓展市场份额，公司加大市场投入力度，广告及市场营销费用较2024 年增长。

盈利预测：我们预计，公司25-27 年分别实现收入147.2/148.5/150.4 亿元，分别同比+0.5%/+0.8%/+1.3%；分别实现归母净利润12.3/12.5/12.8亿元，分别同比+10.4%/+1.6%/+2.6%，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本上涨等。