产品创新能力突出，再获“青酌奖”彰显优秀品质：近期在第二十四届中国国际酒业博览会上，嘉士伯中国选送的乌苏琥珀拉格精酿、风花雪月滇红落霞红茶精酿、风花雪月耙耙柑风味精酿三款1L 装（1 升拉罐）产品荣获2025年度“青酌奖”。“青酌奖”由中国酒业协会主办，是业内公认最具专业性的酒类产品评选之一，本次获奖充分体现了公司产品的创新性与市场潜力。2025年，公司推出30 余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L 装等契合中国啤酒行业趋势的产品，进一步丰富不同消费场景下的产品供给，为消费者提供更多元的产品选择，也为公司增长提供了动力。

1L 装产品持续发力，推动产品高端化：2025 年1L 装新品成为非现饮渠道的重要增长动力，1L 装产线投产两周后产线效率即突破80%，刷新产线垂直启动效率纪录，2026 年公司将继续推进1L 装产品产能扩充以缓解产能瓶颈。2026 年公司在产品方面将推出嘉士伯全球首款国际高端 1L 精酿啤酒；重庆啤酒品牌将持续拓展 1L 精酿产品线，并围绕品质与体验升级推进产品创新；大理啤酒将依托 1L 产品线拓展特色风味并丰富消费场景。在非现饮渠道，1L 产品将继续作为推动高端化的重要抓手，通过丰富产品风味满足不同消费场景需求。我们看好公司1L 装产品创新在满足消费者多样化选择的同时，也会给公司带来积极业绩影响，。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入150.38、153.86、157.50 亿元，归母净利润12.93/13.63/14.43 亿元。对应PE 分别为21.2/20.1/19.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本大幅波动风险；宏观消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。