事项：

公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入85.76亿元，同比-2.98%；归母净利润7.96 亿元， 同比-7.98% 。26Q2 公司实现营收42.26 亿元， 同比-5.75%；归母净利润3.58亿元，同比-8.69%。

平安观点：

经营韧性十足，吨价基本持平。2026 年上半年，中国啤酒行业继续呈现存量竞争特征，消费需求进一步分化，渠道结构持续变化，消费场景更加多元化。2026 年上半年，公司持续推动渠道深耕与创新驱动发展战略，各项举措有序落地、稳步推进。26H1，公司实现啤酒销量 174.92万千升，同比-2.9%；吨价为4903元/千升，同比-0.1%。

持续加速新品研发，彰显产品创新能力。2026 年上半年已上市49 个新品，产品矩阵进一步丰富。凭借卓越的产品力与品牌影响力，2026 年至今共有 11 个新品斩获12 项国内外权威大奖，充分彰显了公司在产品创新、品质管控及国际竞争力方面的领先实力。分产品看，26H1高档产品（消费价格8元以上）营业收入51.85亿元，同比-1.53%；主流产品（消费价格4-8元）营业收入29.66亿元，同比-5.69%；经济产品（消费价格4元以下）营业收入2.02亿元，同比+3.17%。

坚持高质量发展战略，维持“推荐”评级。 面对市场环境变化，公司坚持高质量发展战略，持续推进品牌组合优化和渠道建设，强化供应链协同和运营效率提升，不断增强市场竞争力和经营韧性，我们看好公司长期发展。我们维持2026-28年归母净利预测为11.7/12.2/12.9亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济波动影响：啤酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿