行业动态

行业近况

多数旅企发布2023 年业绩预告，Q4 客流淡季叠加年底费用结算，且部分企业减值落地。同时，我们关注春节假期出行前瞻，文旅消费亮点可期。

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旅企Q4 客流淡季叠加年底费用结算；部分企业预告减值落地。宋城演艺预告23 年收入18.5-20.5 亿元，对应较19 年主营业务收入恢复83-92%；扣非归母净亏损0.85-1.7 亿元，低于我们预期，主要系拟计提花房集团长期股权投资减值准备8.6-9 亿元；如不考虑持有花房集团公司长期股权形成的投资损益及减值损失，归母净利预计为盈利7.5-9 亿元。中青旅预告23 年扣非归母净利1.4 亿元，峨眉山A预告23 年扣非净利2.1-2.6 亿元，均低于我们预期，我们估计部分或为Q4 业务淡季及年底费用结算等所致、也不排除存在减值的可能性。黄山旅游预告23 年扣非归母净利3.35-4.3亿元，基本符合我们预期；23 年累计接待进山游客较19 年+30.7%。

龙头轻重并举、存量项目升级增效步履不停；旅行团有进一步修复空间。

宋城旗下佛山项目将于春节开业，2/10 广东千古情将正式开演，后续或有另一台大型实景演出；存量项目上，西安和上海项目整改后客流和市场口碑显著提升，且公司估计上海项目将于3 月底完成进一步整改，届时将增加餐饮、互动体验区等；三亚景区也有望进一步整改、以延长逗留时间和提升二次消费；轻资产方面，三峡项目如按计划在2024 年开业，公司或在年内确认轻资产项目收入。考虑1H23 部分地区旅行团供给侧仍在爬坡，2024 年团客仍有继续修复的空间，有利于进一步提振园区客流。

关注春节假期出行前瞻；文旅消费亮点可期。国内游方面，国铁集团1/26预计春运期间（1/26-3/5）全国铁路预计发送旅客4.8 亿人次，日均1,200万人次，同比2023 年春运+37.9%；民航局预计24 年春运（1/26-3/5）期间民航旅客运输量将较19 年同期增长约10%。出入境游方面，据航班管家，截至1/16，2024 年春运国际地区计划进出港航班量恢复至2019 年同期的67.5%，其中新加坡、英国、中东区域计划航班量超2019 年同期，计划往返韩国、日本和泰国班次分别恢复至2019 年同期的83.4%、70.4%和56.4%。基于体验型消费长期趋势、各地对文旅关注度持续提升、及运营方不断提质升级，我们认为“尔滨”、“繁花”热尚未散去，文旅消费体验消费亮点可期。

估值与建议

建议关注宋城演艺、天目湖（未覆盖）、长白山（未覆盖）、中青旅等。

风险

消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；企业未能提升管理应对变化。