公司发布2024 年年报，2024 年全年公司实现营业收入283.96 亿元，同比增长0.41%，归母净利润16.01 亿元，同比增长14.33%，扣非归母净利润16.00 亿元，同比增长21.79%。其中，四季度营业收入63.46 亿元，同比增长2.73%，归母净利润2.87 亿元，同比下降35.50%，扣非归母净利润3.31 亿元，同比下降23.86%。

产品价格下跌拖累业绩。公司四季度归母净利润同比有所下降，主因在特种化学品产销量、单价同比大幅下滑，以及公司主要产品草甘膦、有机硅DMC 等产品价格同比进一步下跌。根据百川，2024 年四季度草甘膦、有机硅DMC 均价分别为2.32（YoY-12.49%，QoQ-1.66%）万元/吨、1.35（YoY-8.94%，QoQ-3.75%）万元/吨。不过，公司农药和有机硅系列产品产销量同比有较大增长，硫磺、甲醇等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格波动的不利影响。

稳步推进重点项目建设，助力产业转型升级。重点项目投产，微电子新材料、绿色农药、硅基材料产业综合实力进一步增强。具体地，兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目，宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目，湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、3 万吨/年液体胶项目（一期）、有机硅皮革及有机硅泡棉中试项目等陆续建成投产；此外，兴福电子电子级双氧水扩建、兴华磷化工 3.5 万吨/年有机磷阻燃剂等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。展望2025 年，公司将继续推动电子化学品、有机硅、磷硫三个重点领域的项目投产。

调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2025-2027 年实现营收307/319/332亿元（此前为311/325 亿元，新增332 亿元），归母净利润 20.1/24.2/27.2亿元（此前为22.1/25.0 亿元，新增27.2 亿元），对应 PE 为12X/10X/9X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格走低；产能扩张进度不及预期，盈利预测不及预期