事件描述

公司发布2026 年半年报。2026 上半年公司实现营业收入174.52 亿元，同比增长19.37%；归属于母公司所有者净利润8.36 亿元，同比增长14.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8.71 亿元，同比增长30.91%。2026 年二季度公司实现营业收入100.00 亿元，同比增长35.29%；归属于母公司所有者净利润5.79 亿元，同比增长39.10%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.60 亿元，同比增长51.21%。

草甘膦受海外备货需求旺盛，有机硅行业自主反内卷助推业绩增长。

2026 年上半年公司特种化学品、农药、肥料和有机硅系列产品销量分别为28.81、15.39、48.77、15.66 万吨，同比分别+7.1%、+18.3%、-19.1%、+9.0%；分别实现营收30.26、33.61、15.33、15.98 亿元，分别同比+15.7%、+30.9%、-20.3%、+16.7%。据公司统计，2026 年上半年公司主要产品特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品市场均价分别为10501.53、21837.10、3143.74、10210.13 元/吨，同比分别+8.08%、+10.65%、-1.47%、+7.14%。报告期内，农药板块受北美春耕海外备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨，核心产品草甘膦价格上涨。有机硅板块行业减排行动，主动收缩供给，叠加海外供给收缩预期强化，推动dmc 价格上行。报告期内，公司产品草甘膦及甘氨酸等、特种化学品、有机硅、磷肥上半年毛利率分别为24.44%、25.62%、11.85%、-2.57%，同比分别+11.99pcts、+7.59pcts、+14.08pcts、-9.16pcts，盈利端整体走扩。后续来看，在国内“反内卷”下，化工市场行情有望持续回暖，推动企业效益增长。

新能源材料项目年内投产，桥沟磷矿正式启动建设。

报告期内，各板块项目建设取得阶段性实质进展：一是磷氟锂业10 万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5 万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公司产业基本盘。二是兴友新能源30 万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10 万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3 万吨/年高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1,000 吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内陆续建成。三是桥沟磷矿280 万吨/年采矿工程项目及500 万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。上述项目全面达产达效后，将进一步巩固公司全产业链一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。

投资建议

公司新建产能众多，产业链一体化优势明显。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.41、26.04、31.98 亿元，同比增长36.76%、27.6%、22.8%，对应PE 分别为18、14、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；