报告导读。兴发集团发布2026 年半年度报告，公司2026H1 实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归母净利润8.36 亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润8.71 亿元，同比增长30.91%。其中，Q2 单季度实现营业收入100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79 亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；实现扣非归母净利润6.60 亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%，二季度业绩环比显著修复。

高附加值产品加速放量，经营结构持续改善。根据公司公告，2026H1 特种化学品/肥料/农药/有机硅系列/新能源材料产量分别为29.52/53.47/13.56/17.31/14.70 万吨，销量分别为28.81/48.77/15.39/15.66/13.31 万吨。与2025H1 相比，特种化学品/肥料/农药/有机硅系列产量分别同比+13.45%/-23.79%/+15.01%/+2.12%，销量分别同比+7.06%/-19.13%/+18.29%/+8.98%。分产品看，公司磷化剂系列产品2026H1 销量同比增长1124.92%；数据存储元器件专用次磷酸钠一季度销量同比增长约24%、均价同比上涨约15%，特种化学品高端化持续推进。

产品景气分化，特种化学品、农药及有机硅盈利改善，肥料板块仍受成本压制。根据公司半年报财务附注，2026H1 肥料/农药/特种化学品/有机硅系列/新能源营业收入分别为15.33/33.61/30.26/16.21/30.30 亿元， 营业成本分别为15.73/25.40/22.50/14.29/29.23 亿元， 对应毛利率分别为-2.57%/24.44%/25.62%/11.85%/3.54%。价格方面，2026H1 特种化学品/农药/肥料/ 有机硅系列/ 新能源材料平均售价分别为

10501.53/21837.10/3143.74/10210.13/22763.22 元/ 吨， 同比+8.08%/+10.65%/-1.47%/+7.14%/+109.98%；成本端，硫磺/浓硫酸平均采购价分别达到4411.22/1370.95 元/吨，同比大幅+151.59%/+166.06%，显著挤压磷肥盈利。

整体来看，农药、有机硅及新能源行业景气回暖，叠加高端特种化学品放量，推动公司整体盈利能力修复。

中期利润分配预案发布，持续强化股东回报。根据公司2026 年半年度利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。截至2026 年8 月21日，公司总股本为1,201,739,857 股，扣除回购专用账户持有的5,576,200 股后，以1,196,163,657 股测算，预计派发现金红利239,232,731.40 元（含税），占2026年上半年归母净利润的28.63%。本次利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本。本次中期分红延续公司稳定的现金分红政策，积极回馈股东。

重点项目加速落地，新能源材料打开增量空间。报告期内，公司10 万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目基本完工，3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目投料试车，有机硅合成革一期建成投产。同时，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪签订磷酸铁锂长期合作协议，宜昌基地年供货不低于8 万吨，后续相关基地投产后合计年供货不低于25 万吨，有望进一步提升新能源材料产能利用率并贡献业绩增量。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.39/23.50/26.82亿元，同比增速分别为36.66%/15.26%/14.10%，当前股价对应的PE 分别为18.36/15.93/13.96 倍。公司是磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红力度优异，维持“买入”评级。

风险提示。产能投放不及预期; 产品价格大幅波动; 全球政策变动风险; 新产品开发风险。