摘要

（1）年度策略观点：

核心逻辑：需求企稳回升，产能过剩背景下看好供给压力小的细分领域和新材料进口替代的机会

选股思路：看好调整周期长产能压力相对较小的粘胶、涤纶、制冷剂、轮胎等细分领域，以及新材料进口替代的投资机会

（2）逻辑成立遇到的挑战：

地产投资超预期下滑风险。小概率：23年地产销售及新开工面积已经连续下行2年，国家出台一系列稳经济保交楼等政策，地产投资有望止跌企稳。

海外衰退，出口继续下行风险。小概率：23年海外持续去库存，明年美国加息见顶，有望进入补库存周期。

油价大幅上行，成本压力加剧。中等概率：地区冲突若加剧，油价存在大幅上涨可能。作为石化下游，若油价大幅上行，经济弱复苏背景下，化工行业将面临较大成本压力。

（3）关注组合：

粘胶涤纶：三友化工、桐昆股份

轮胎：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎

氟化工：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份

新材料：新宙邦、金宏气体、东材科技

周期龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源、远兴能源、兴发集团、龙佰集团