事件：4 月21 日晚间，公司发布2024 年度报告和2025 年一季度报告，公司2024 年实现营业总收入605.14 亿元，同比+26.23%；实现归母净利润8.25 亿元，同比+160.36%；实现扣非归母净利润6.75 亿元，同比+240.13%。

4Q24 公司实现营业总收入200.50 亿元，同比+46.88%，环比+17.13%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+184.48%，环比-53.31%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比+127.35%，环比-86.02%。1Q25 公司实现营业总收入156.66亿元，同比+49.06%，环比-21.86%；实现归母净利润2.47 亿元，同比+138.20%，环比+74.19%；实现扣非归母净利润2.16 亿元，同比+168.63%，环比+439.09%。

主营产品产销增长叠加石化板块减亏，2024 年公司业绩同比+160.36%。公司深化“技术+产业链一体化”协同创新，积极拓展产品下游应用领域，全面提升产能利用率。2024 年公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量255.15 /154.24/23.6 万吨，同比分别为+21%/+12%/+33%；分别实现收入320.7/114.4/36.5 亿元，同比+19%/+22%/+16%。此外，公司在辽宁金发实施了首期技改技措项目，单位制造费用同比显著降低，石化板块实现毛利率-6.36%，同比+6.08pct。同时，公司减少辽宁金发持股比例，有效助力绿色石化板块全年减亏。

主营产品量价同比增长，1Q25 公司业绩同比+138.20%。1Q25 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为60.4/44.8/5.6 万吨，同比分别为+25.3%/+118.5%/+26.1%；销售均价分别为1.26/0.73/1.55 万元/吨，同比分别为+4.32%/+3.79%/+5.04%；分别实现收入76.2/32.9/8.7 亿元，同比+30.7%/+126.8%/+32.4%。

布局前沿技术领域，有望抓住新兴行业机遇。公司积极布局前沿技术领域，研发了多个新规格LCP，广泛应用于高速连接器、高转速散热风扇等核心部件；公司研发的系列高性能半芳香聚酰胺和PEEK，批量应用于无人机和人形机器人结构件；公司研发的新一代无卤阻燃半芳香聚酰胺，解决了新能源汽车三电系统零部件关键性能和电气安全问题，迅速成为行业标杆；公司研发的新型长碳链聚酰胺、纤维级LCP 树脂，应用于新能源行业，树立了行业新标杆，实现了国产替代。目前，公司年产0.6 万吨PPSU/PES 合成树脂装置于2024 年6 月投产，已具备满产能力并稳定运行；年产1.5 万吨LCP 合成树脂项目计划于2025 年第二季度逐步投产。

投资建议：公司是改性塑料龙头企业，依托应用创新能力，持续推进全球产能布局和客户拓展，加速推进海外本土化供应和服务能力，助力公司产品销售持续增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润13.4、17.5、23.2 亿元，对应PE 分别为21X、16X、12X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1、宏观环境风险；2、原材料价格及供应风险；3、海外投资风险；4、安全生产风险；5、国际政策变化风险。