事件：

公司发布2024年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营收 605.14亿元，同比+26.23%，归母净利润8.25 亿元，同比+160.36%，扣非归母净利润6.75 亿元，同比+240.13%，其中2024Q4 公司实现营收200.50 亿元，同比+46.88%，归母净利润1.42 亿元，同比+184.48%，扣非归母净利润0.40 亿元，同比+127.35%。2025Q1 公司实现营收156.66 亿元，同比+49.06%，归母净利润2.47 亿元，同比+138.20%，扣非归母净利润2.16亿元，同比+168.63%。

点评：

24 年公司改性塑料、新材料板块以量补价。（1）改性塑料方面，2024 年销量为255.15 万吨，同比+20.78%，均价为1.26 万元/吨，同比-1.52%，毛利率为22.07%，同比-1.44pct。24 年公司部分改性塑料下游细分领域销量增长显著，其中消费电子领域销量为10.40 万吨，同比+42%；新能源材料领域销量为8.5 万吨，同比+31%；电子电工材料领域销量为39.14万吨，同比+28%；车用材料领域销量为116 万吨，同比+20%。此外，24年公司环保高性能再生塑料销量为28.59 万吨，同比+7%。（2）新材料方面，2024 年销量为23.60 万吨，同比+32.51%，毛利率为15.83%，同比-1.41pct。其中碳纤维及复合材料24 年增长迅猛，实现销量3.15 万吨，同比+135%；完全生物降解塑料销量为18.05 万吨，同比+25%；特种工程塑料销量为2.39 万吨，同比+17%。

绿色石化板块实现减亏。绿色石化方面，2024 年宁波金发实现营收62.48亿元，同比+57.55%，辽宁金发实现营收72.85 亿元，同比+15.62%。其中，宁波金发从23 年亏损7.21 亿元减亏至24 年亏损4.99 亿元。全年公司绿色石化板块毛利率为-6.36%，同比改善6.08pct。未来，公司将强化石化板块与改性塑料板块产业链一体化协同，开发差异化产品优化产品结构，同时通过技术创新提升运营效率，助力绿色石化板块进一步减亏。

25Q1 公司主要产品板块均实现量价齐升。25Q1 公司改性塑料、绿色石化、新材料产品销量同比分别增长25%、119%、26%，销售均价同比分别增长4.32%、3.79%、5.04%，营收分别增长31%、127%、32%。

调整盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年公司实现营收691/784/856亿元（此前为623/705 亿元，新增27 年856 亿元），归母净利润14.65/20.40/24.31 亿元（此前为15.59/21.02 亿元，新增27 年24.31 亿元），对应 PE 为19X/14X/12X，维持“买入”评级。

风险提示：产品需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。