金发科技发布半年报，2025 年H1 实现营收316.36 亿元（yoy+35.50%），归母净利5.85 亿元（yoy+54.12%），扣非净利5.37 亿元（yoy+53.69%）。

其中Q2 实现营收159.70 亿元（yoy+24.41%，qoq+1.94%），归母净利3.39亿元（yoy+22.61%，qoq+37.33%）。公司H1 业绩高于我们前瞻预期（5.0亿元），主要是上海金发净利快速增长所致（同比增长4.3 亿元）。公司各业务板块持续向好，前瞻布局新兴应用领域有望驱动公司新一轮成长。我们维持前次盈利预测，并维持“增持”评级。

25H1 主要业务板块销量/收入双增，领先地位持续巩固25H1 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量131/83/13 万吨，同比变动+19%/+52%/+31%；对应收入分别为165/60/20 亿元，同比变动+19%/+49%/+28%；毛利率分别为23%/-3.1%/19%，同比变动+1/+4/+4pct。

受应用场景不断扩大，产品份额不断提升，公司改性塑料板块销量与收入均实现快速增长；石化板块产能持续爬坡，但宁波金发受项目转固影响净利润同比亏损有所加重；新材料板块受3D 打印需求带动以及LCP 等特种工程塑料逐步放量影响，公司行业领先地位不断巩固。但受材料贸易转亏以及医疗健康板块亏损扩大影响，25H1 公司综合毛利率同比-1pct 至12%。

Q2 大额减值不改向好趋势，各板块增长可期

25Q2 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量70/38/7 万吨，同比变动+15%/+12%/+36%； 对应收入分别为89/27/11 亿元， 同比变动+10%/+5%/+25%，主要板块同比均有增长。25Q2 公司综合毛利率为12.49%，同环比-0.9/+0.4pct； Q2 公司计提大额减值费用影响下，净利同环比仍有改善。我们认为伴随下游需求恢复与增长，以及公司份额持续提升，改性塑料板块预计仍将保持稳健增长；石化板块伴随公司产能爬坡以及行业景气修复，预计将逐步减亏；新材料板块受新兴领域带动以及公司的前瞻性布局，整体有望延续高速成长。

前瞻布局新兴领域，新材料有望引领公司成长

公司前瞻布局前沿技术领域，特种工程塑料产品已在浸没式冷却服务器用存储连接器、AI 服务器用高速连接器、智能机器人和机器狗的关键零部件取得应用；碳纤维复材产品在新能源汽车、低空经济、物流运输、5G 通信等新兴领域成功开拓了多项首创性应用方案。公司目前5000 吨LCP 项目已完成机电安装，即将投产；首期8000 吨特种聚酰胺项目计划于26Q1 投产；千吨级聚酰亚胺计划于25 年底投产；首期1.5 万吨特种工程塑料共混改性工厂计划于26Q2 投产。重点项目的陆续推进以及下游新兴应用的持续渗透有望逐步驱动公司成长。

盈利预测与估值

我们维持25-27 年14.1/18.8/23.2 亿元盈利预测， 同比增速分别为+72%/+33%/+23%，对应EPS 为0.54/0.71/0.88 元。选取可比公司2025年Wind 一致预期平均24xPE 作为参照，考虑公司新兴前沿领域业务布局以及特种工程塑料板块成长潜力，给予公司2025 年35xPE（前值22xPE），目标价18.90 元（前值11.88 元），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。