事件：10 月27 日晚，公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入496.16 亿元，同比+22.62%；实现归母净利润10.65 亿元，同比+55.86%；实现扣非归母净利润9.89 亿元，同比+55.76%。3Q25 公司实现营业总收入179.80 亿元，同比+5.04%；实现归母净利润4.79 亿元，同比+58.04%；实现扣非归母净利润4.53 亿元，同比+58.29%。

各业务板块齐头并进，前三季度归母净利润同比+55.86%。公司前三季度实现了市场份额和净利润的稳步提升，主要原因是各业务板块产品整体销量同比均有所增长。其中：改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为209.1/128.7/20.1 万吨，同比分别为+18.2%/+26.4%/+22.4%；销售均价分别为1.22/0.71/1.53 万元/吨，同比分别为-3.2%/-4.6%/-0.8%；分别实现收入256.0/90.9/30.7 亿元，同比+14.4%/+20.5%/+21.3%。

布局前沿技术领域，有望抓住新兴行业机遇。公司积极布局前沿技术领域，研发了耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺，广泛应用于浸没式冷却服务器用存储连接器，实现12800MT/s 高速数据传输；研发了新一代低介电常数、低介电损耗LCP，大批量应用于AI 服务器用高速连接器，传输速率高达224Gbps，树立了新一代信息技术行业标杆。公司研发的超耐温、耐疲劳、耐磨PPA 和PEEK 材料，解决了具身智能机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业获得广泛应用。目前，公司1.5 万吨/年LCP 合成树脂项目首期5000 吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4 万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中，首期8000 吨/年产能计划于2026 年第一季度投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025 年底投产；5 万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中，首期1.5 万吨/年产能计划于2026 年第二季度投产。

投资建议：公司是改性塑料龙头企业，依托应用创新能力，持续推进全球产能布局和客户拓展，加速推进海外本土化供应和服务能力，助力公司产品销售持续增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润13.4、17.4、23.1 亿元，对应PE 分别为39X、30X、23X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、宏观环境风险；2、原材料价格及供应风险；3、海外投资风险；4、安全生产风险；5、国际政策变化风险。