事件：4 月20 日晚，公司发布2025 年年度报告和2026 年一季度报告，2025年公司实现营业总收入653.96 亿元，同比+8.07%；实现归母净利润11.50亿元，同比+39.44%；实现扣非归母净利润10.65 亿元，同比+57.78%。4Q25公司实现营业总收入157.80 亿元，同比-21.29%；实现归母净利润0.85 亿元，同比-39.76%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比+89.76%。1Q26 公司实现营业总收入155.90 亿元，同比-0.49%；实现归母净利润3.05 亿元，同比+23.72%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比+33.79%。

各业务板块齐头并进，前三季度归母净利润同比+55.86%。2025 年公司实现了市场份额和净利润的稳步提升，主要原因是各业务板块产品整体销量同比均有所增长。其中：改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为295/178/28 万吨，同比分别为+15.6%/+15.2%/+20.3%。1Q26 公司各业务板块产品销量涨跌互现，改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别63/38/9 万吨，同比分别为+4.5%/-15.4%/+56.4%。主力产品销量保持增长的背景下，1Q26 公司净利润同比继续稳步提升。

全球化战略布局成效显著，海外本土化供应与服务能力持续增强。公司美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地实现量利双增，西班牙、印尼工厂顺利投入运营，国内与海外基地高效协同、互为支撑，全球协同制造网络进一步完善，有效提升了公司的国际竞争力和品牌影响力。2025 年，公司海外基地实现产成品销量29.75 万吨，同比增长27.41%，海外基地产成品营业收入42.34 亿元，同比增长35.20%，全球化发展迈上新台阶。

深耕前沿技术领域，抢占新兴行业高地。公司积极布局前沿技术领域，在新能源领域、AI 算力领域、具身智能领域均有突破。目前，公司纤维级LCP 树脂市占率居国内首位；LCP 薄膜产能达100 万㎡/年，正于高频柔性线路板领域头部客户积极验证推广；聚芳醚砜已在电解水制氢设备行业头部企业实现批量使用；中空纤维膜级PES 产业化技术获得行业头部客户认可，即将量产。此外，公司1.5 万吨/年LCP 合成树脂项目首期5000 吨/年装置已顺利投产；千吨级聚酰亚胺项目已投产。

投资建议：公司是改性塑料龙头企业，依托应用创新能力，持续推进全球产能布局和客户拓展，加速推进海外本土化供应和服务能力，助力公司产品销售持续增长。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润17.36、25.05、31.98 亿元，对应PE 分别为26X、18X、14X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、宏观环境风险；2、原材料价格及供应风险；3、海外投资风险；4、安全生产风险；5、国际政策变化风险。