预告盈利同比增长149%-199%

公司发布2025 年第一季度业绩预增公告：归母净利润10-12 亿元，同比增长149.35%-199.21%；扣非归母净利润9.9-11.9 亿元，同比增长192.58%-251.69%。

关注要点

开门红交付良好，高价船持续兑付。25Q1 公司聚焦主责主业，克服春节长假影响，在确保生产安全的前提下，狠抓生产保交付，提升精益管理水平，生产效率稳步提升；同时，由于船舶行业保持良好态势，公司手持订单结构升级优化，报告期内交付的民品船舶价格同比提升，营业毛利同比增加；此外，联营企业的经营业绩亦同步改善，令公司业绩实现“开门红”。

“三大造船”指标领先，高附加值船型占比提升。截至2025 年3 月31 日，公司累计手持民品船舶订单333 艘/2563 万载重吨/2250 亿元，其中，集装箱船、油轮、VLEC、汽车运输船（PCTC）、多用途船、自卸船等细分船型订单数量均居全球前列。

一季度签订双燃料集装箱船重大合同，彰显公司造船实力。今年3 月初，公司公告下属全资子公司江南造船签订了一批18000TEU LNG双燃料集装箱船建造合同，价值180 亿元至190 亿元人民币之间，预计于2028 年和2029 年相继交付。此订单是江南造船顺应国际最新绿色能源集装箱船设计理念、完全自主研发设计、满足目前最新规则规范的大型集装箱船，具有可靠、节能、环保等特点，综合性能指标达到国际先进水平。同时，我们认为若订单顺利交付，将对公司未来业绩产生积极影响。

盈利预测与估值

维持2024/2025/2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年16.0/12.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和47.00 元目标价，对应26.2 倍2025 年市盈率和20.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有64.1%的上行空间。

风险

航运景气度下滑；原材料价格波动；美元汇率贬值；贸易摩擦风险；重组失败风险。