行业近况

当地时间4 月17 日，美国贸易代表办公室（USTR）发布301 条款针对中国海事、物流和造船业调查后采取行动通知。该方案4 月17 日开始意见征询，并计划于5 月19 日再次召开听证会。我们认为该方案相较初始提案力度有所减轻。

评论

具体来看，对于造船需求方（船东），本次301 调查方案对比原提案的主要变化为：

以净吨计费（豁免180 天），3 年内递增；首次靠港收费，并设置收费次数上限。本次方案确定了以净吨收费，豁免180 天后，每净吨收费在28 年4 月17 日前逐渐增加（从50 美元至140 美元）。同时，该方案规定仅在船舶首次靠港时收费，每艘船每年最多收取5 次费用。

暂不基于船队构成收费；暂不基于中国船舶预期订单收费。相比原提案，本次方案不再针对船东目前的船队构成（含中国建造船舶比例）收费；同时，也不再针对船东有计划向中国船厂订购收费。

对部分船舶豁免。本次方案对某些中国建造船舶豁免：1）某些参加美国海运管理局特定计划（例如海运安全计划和油轮安全计划）的船舶；2）空载或压载航行的船舶；3）低于特定尺寸或容量标准的船舶（4000TEU以下、5.5 万载重吨以下、8 万载重吨以下的散货船）；4）从事近海运输（即从某些美国港口出发航程不超过2000 海里）的船舶等。

近期IMO全球航运业净零框架通过。4 月11 日至4 月17 日，国际海事组织（IMO）的MEPC 83 会议召开，净零框架获批，目标是到2050 年左右实现净零排放。我们认为逐步趋严的绿色法规，或有望加速船舶更新替换。

估值与建议

产业链相关标的包含：中国船舶、中船防务AH、中国动力、扬子江、松发股份（除中国船舶均未覆盖）。维持覆盖标的评级、盈利预测和目标价不变。

风险

航运景气度下滑；方案变更风险。