核心观点：

近期红海事件持续发酵，马士基决定绕行好望角并提价60%，跟随的船东范围正在扩大。近期红海附近海域货船遇袭事件频发，12 月15 日以来马士基、地中海、达飞轮船、赫伯罗特等多家集装箱头部船东率先相继宣布暂停红海航行，中小集装箱船东纷纷跟随。根据克拉克森，已暂停服务的船东集装箱运力合计占全球集装箱总运力的95%以上。12月19 日马士基决定绕行好望角并提价60%，其行动有望对其他船东起带头作用，后续更多船东或将纷纷重新部署航线。

运价视角（间接影响）：外部事件冲击引发运价大涨，船东在波动中迎来盈利修复，进而驱动造船订单修复。冲突导致船只通行红海航道的风险溢价明显上升，从非洲好望角绕航也将引发燃料成本增加和运力紧张，集运价格在本轮冲击催化下快速上涨。运价波动性提升带来船东盈利修复，进而驱动造船订单修复。当下时点欧洲航线年度长协即将签订，集装箱提价或对明年长协谈判产生支撑性影响。

运力视角（直接影响）：船只绕航带来运力效率损失，有效运力供需失衡有望传导至造船订单层面。以亚欧航线为例，绕航好望角将导致单船的航行效率降低28%左右。船队有效运力的下降有望传导至订单层面，造船业受益于运力供需格局的变化。

短期视角下，集装箱运力折损率最高，船东从绕航溢价中显著受益。

我们测算出，在当前船东的停航决策下，集装箱船、油轮、LNG、LPG、汽车船、散货船的船队运力折损率分别为16.5%、2.5%、1.0%、0.7%、0.8%、0.3%，短期中集装箱船的运力受限最为显著，将受益于绕航溢价大幅提高。由于船东格局和运力部署结构存在差异，油轮、散货船队影响相对集装箱船滞后。

中期视角下，油轮、散货船的影响将随船东决策变化而逐渐凸显，并有望向造船订单层面传导。在70%的船东选择绕航的情景下，则油轮船队运力折损率将提升至5.8%，超过24 年运力增长率；散货船队的运力折损率（1.8%）。中期视角下，本轮红海事件对于油轮的造船驱动力存在一定催化作用。

投资建议：红海局势持续发酵产生的影响有望经由航运业间接传导至造船业，船舶行业在全球大环境的波动中持续向好，叠加明年业绩+重组有望迎来拐点，板块向上动力充足。因此，我们继续推荐中国船舶*，中国动力*，亚星锚链，纽威股份；建议关注中船防务（A&H），中国重工，杭齿前进（*表示与军工组联合覆盖）。

风险提示。巴以冲突形势变化；美国护航行动进展；船东对红海事件反应与决策变化。