投资要点

业绩符合预报，光伏与汽车零部件业务发展势头强劲。公司2016 年前三季度实现营业收入35.50 亿元（同比+59.67%），归属母公司净利润0.93亿元（上期为负），实现EPS 为0.07 元。光伏业务受益于政策利好，光伏组件数大幅增加；汽车零部件业务，通过并购积极拓展业务，完善了产业链。良好发展势头有望延续，看好公司未来发展形势。

光伏行业迎拐点，量价齐升可期。光伏业务是公司主营业务，光伏业务占比高达70%，公司是该领域的领头羊。“十三五”规划明确光伏产业发展目标，光伏行业有望走出低谷；此外各地补贴政策调整，有助于打破先前恶性竞争局面，促进包括公司在内的行业主要参与者发展，公司国内光伏业务有望走上快车道。总体而言，光伏产业将有望迎来行业拐点，公司业务也有望因此受益。

非公开发行助推光伏产能，中标业务保障需求。公司通过非公开发行募集资金20.34 亿元，主要资金投向226MW 光伏电站。有助于提升光伏业务的影响力和盈利能力。公司9 月14 号公告中标山西阳泉市“领跑者”光伏项目，获得50MW 的光伏发电项目开发。生产研发端和市场端的良好表现，为公司新能源光伏业务奠定坚实基础。

外延式并购主力汽车零部件业务发展，有望成为公司新的增长点。公司行使优先认购权，收购上海德尔福50%股权，并于2016 年3 月31 日完成交割，公司目前控股87.5%，已实现对标的公司的绝对控股，并更名为爱斯达克。本次并购有望提升公司营业收入规模，并且改变之前公司光伏业务独大的局面，增强公司收入来源的多样性。

优质资产注入可期，出售资产“减重”。公司是航天科技集团下属上海航天研究院（八院）旗下上市公司。航天科技集团上半年公布其“十三五”发展规划，资产证券化率预计将由15%增长到45%。公司作为八院唯一上市平台有望获优质军品资产注入，增厚公司业绩，加强公司竞争力。此外，公司于10 月11 号公告出售光伏项目，可实现税前股权转让收益约1.1亿元。通过资产“减重”提升航天光伏产业链运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏项目滚动开发能力。

风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016/17/18 年全面摊薄EPS分别为0.20/0.24/0.28 元的预测。当前价11.29 元，对应2016/17/18 年PE 分别为56/47/40 倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期，维持公司“买入”评级，目标价13.5 元。