报告回顾了国防军工行业的历史走势,分析了军工行业驱动因素和产业发展方向。我们认为,2017 年研究院所改制和军民融合加速推进有望为行业贡献制度红利,空、天、海新型号列装的不断加速将带动军工新材料、海洋防务产业、装备测试维护和商业航天等产业迅速成长,维持对行业的投资评级“推荐”。
地缘态势依旧严峻,国防建设目标和步伐不变:2016 年世界局势跌宕起伏,特朗普胜选后或重启扩军路线,而台海、南海、东亚又局势纷争不断。我们认为,建设一支与国家实力相匹配并可以有效维护自身合法权益的军事力量,是国防建设的必然之路。军改框架的确立明确了国防建设未来方向,国防投入的稳步增长和国际军贸市场的持续突破为军工行业的发展提供了基础。
关注制度改善对行情的推动:军工核心资产证券化加速、研究院所改制有望破冰,军民融合继续深化。部分集团已确定旗下研究所改制试点单位,预期17 年有望正式开始执行。军民融合是实现国防建设和经济建设“最优发展”的必然趋势,已经上升成为国家战略。我们相对看好材料和部装级别产品供应相关标的的发展前景。
空、天、海新型号列装不断加速,除相关总装龙头外,重点布局军工新材料、海洋防务、装备测试维护和商业航天等产业方向:我国航空军力建设已步入“20”时代,大飞机、两机专项和海底监测等国家重大项目的实施将有效拉动军工新材料和海洋防务产业发展。我国正在打造联合作战信息化体系,对雷达探测和光电设备行业促进作用明显,更能有效带动北斗导航和卫星通信等商业航天应用产业链。随着现代化武器装备复杂程度的提高和入役数量的增加,提升维护保障能力将是我军实现战斗力最优化的重要途径,测试维护装备需求将持续扩大。
投资逻辑:1、研究院所改制方面,重点推荐直接受益于装备列装加速,具备改革预期,尤其是确定性资产注入预期且备考业绩合理的相关标的:中航机电、中直股份、*ST 黑豹、四创电子、中电广通、中航飞机、中航动力、航天电子;2、军民融合深化推进,自下而上寻找小市值、低估值、新转型的个股,结合我们看好的军工新材料、海洋防务、商业航天应用以及测试维护装备等重点产业方向,重点推荐海兰信、鼎立股份、万泽股份。
推荐标的:重点推荐中航机电、中直股份、*ST 黑豹、航天机电、四创电子、中电广通、中航飞机、中航动力、航天电子、海兰信、鼎立股份和万泽股份。
风险提示:研究院所改制进展缓慢,民参军政策不达预期,国防装备订单交付存在波动。
