投资要点

汽配业务带动营收增长，光伏业务拖累公司利润。公司2016年全年实现营业收入54.48亿元（同比+34.87%），归属母公司净利润2.02亿元（同比+17.07%），实现EPS 为0.15元。由于控股爱斯达克实现并表，公司汽配业务收入大幅增长，带动公司本年度整体收入大幅增加。净利润中，出售国泰君安股票收益1.72亿元，收购爱斯达克后原股权增值0.58亿元，但光伏业务受市场及政策双重影响，出现亏损，对公司业绩有所拖累。

光伏受政策影响大，大浪淘沙后或恢复增长。2016年光伏产业冷暖分明，由于发改委通知，明确将调整标杆电价并完善补贴政策，市场出现630 抢装潮，上半年市场火热。然而随着政策时点结束，光伏产品价格出现断崖式下跌，至10月份方才触底企稳，并逐步反弹。公司光伏业务与市场趋势一致，下半年出现较大幅度下滑。但我们认为新能源仍是未来发展潮流，随着光伏产业大浪淘沙，淘汰落后企业，公司技术优势有望逐步凸显，未来相关业务发展仍值得期待。

汽车零配件快速扩张，已成为公司重要支点。报告期内，公司通过行使优先认购权，收购爱斯达克50%股权，持有股权从37.5%上升至87.5%，爱斯达克财务与公司并表处理。目前公司拥有汽车空调和EPS 两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品，全年营收18.27亿元，同比增长668%，已占到公司整体营收三分之一强。爱斯达克全年净利润0.83亿元，归属母公司0.62亿元，成为公司业绩重要支撑。考虑到目前汽车，尤其是新能源汽车市场扩张迅速，公司汽配业务有望保持平稳增长。

外延并购进展良好，优质资产注入可期，业务结构有望逐步优化。公司为规避单一光伏业务风险，积极优化业务结构，通过外延并购，向汽配业务进军，2016年4月控股爱斯达克，2017年4月11日发布重大资产重组预案，拟通过现金方式购买韩国eraeAMS。若收购成功，公司汽配业务有望进一步增长，但考虑由于萨德带来的两国关系紧张等不确定因素，收购进展仍待观察。此外，公司是航天科技集团下属上海航天研究院（八院）旗下上市公司，集团计划在“十三五”期间，将资产证券化率从现有的15%提升至45%，目前八院有大量科研院所资产尚未注入上市公司。2017年国家布局七大领域国企混改，军工位列其中，今年军工集团资产证券化或将加速，若推进顺利，预计将有大量优质资产注入公司，增厚公司业绩。

风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业务整合及转型的不确定性，我们下调公司2017/18年EPS 预测至0.15/0.18元（原预测0.24/0.28元），给予2019年EPS 预测0.22元，公司目前股价10.97元，对应的2016/17/18年的PE 为71/61/50 倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期，维持公司“买入”评级。