事件：2025 年10 月31 日，克而瑞发布中国房地产企业销售排行榜单，中指院更新房地产企业拿地情况，公司旗下建发房产及联发集团均表现突出。

销售额1-10 月累计同比小幅正增，高基数致10 月同比下降：根据克而瑞，2025 年1-10 月，公司旗下建发房产全口径销售额1065.1 亿元，同比+2.4%；联发集团全口径销售额221.2 亿元，同比-8.8%；因此公司全口径销售额1286.3 亿元，同比+0.3%。受去年同期高基数的影响，2025 年10月建发房产全口径销售额109.4 亿元，同比-41.5%；联发集团全口径销售额23.5 亿元，同比-54.5%；因此公司全口径销售额132.9 亿元，同比-44.3%。

公司投资强度及拿地金额上升：根据中指院的公开市场拿地数据，2025 年1-10 月，公司旗下建发房产总拿地金额446 亿元，同比+34.5%（10 月在南昌新获取1 宗宅地）；联发集团总拿地金额121 亿元，同比+313.6%（10 月无新获取地块）。因此公司总拿地金额567 亿元，同比+57.1%，投资强度为0.44，去年同期为0.28。

投资建议：公司供应链业务经营稳健，建发房产逆势增长，但联发集团及家居商场运营短期承压，或仍有减值压力。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为34.8/38.7/42.6 亿元，对应的PE 分别为8.5x/7.6x/6.9x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格剧烈波动，房地产市场销售低迷，政策不及预期。